《长捂不放》序(3)
专题:
2.中国目前的股市确实出现了局部过热的投资冲动,使得一些投资者错误地认为,目前股市就是一个抢钱的场所,甚至出现了抵押房产贷款买股票的行为。
3.一个加速拉升的行情也意味着市场将迅速接近中期顶部,加速的攻击行情在创造巨大财富效应的同时也在转向事物的反面,因此充分的震荡是非常必要的,短期内大盘的宽幅震荡,其实就是快速释放市场短期风险的过程。
4.行情短期震荡也是保护投资者的过程,证券市场的牛市需要广大投资者的积极参与和营造,而近期的牛市行情也是建立在广大投资者踊跃介入的基础上的。据有关报道,近期几乎每天都有几十万投资者新开股票账户,而投资基金的发行也是异常火暴。但问题是,很多没有一点投资知识的老百姓都盲目冲入证券市场。要知道,证券市场并非是一个抢钱的地方,市场繁荣背后的风险也是异常巨大的,市场加速拉升之后将迅速接近顶部,随后而来的将是惨烈的震荡杀跌走势,而未来股指期货的推出将进一步加大短期市场风险,这样很多没有经验的新股民就可能蒙受巨大的损失,因此短期震荡,一方面是快速释放短期风险,另一方面也让很多股民过热的头脑适当降降温,让很多新股民意识到证券市场的风险,使得其操作更加理性,在证券市场中生存更长时间,并且能够充分分享中国经济的高速成长及牛市行情的丰硕果实。同时,震荡也有利于股市的牛市行情延续更长时间,市场运行更加健康。
由牛市而来的中国股市是否有泡沫?泡沫到底有多大?牛市是否还会持续?如果持续,将持续多长时间?在调整市里,抗风险的投资策略应该是什么?如何谨防由投资市场引发的金融危机等问题都是广大投资者迫切需要得到答案的。本书就是专为回答这些问题而著,它论证了未来中国股市的走势,解析了当今中国股市走牛的动因,畅谈牛市震荡格局中选股和持股的心得,指导投资者如何规避股市陷阱、不被股市泡沫迷惑的投资策略,提供跑赢大盘、分享股市发展果实的成功方法。我坚定不移地看好未来中国股市突破向上的趋势。在长牛市里,不投资、晚投资或过早退出投资,都将被证明是长牛市行情里的输家。为了分享中国股市这次空前绝后的长牛市的大红利,建议投资者:(1)集中投资于中国最优秀的几家企业;(2)一旦买入,保持投资组合至少五年不变;(3)做好充分的心理准备,不论短期股市如何震荡,都对自己所持有的股票充满信心,长抱不放。
人民币升值的长期预期(2)
同样的历史在中国台湾地区也得到复制。1988年10月后,台湾“中央银行”受到压力,对台币采取了缓慢升值的政策。尽管如此,还是吸引了大批海外热钱汇入套利。受台币升值预期影响,台湾股市加权股价指数从1985年7月的600点开始逐渐上升到1986年9月的2505点,从此一发不可收拾,股指如脱缰的野马一路狂奔不止,在嗣后短短一年里(至1987年10月1日),指数便升至了令人叹为观止的4600点高位。就在那时,受全球股市突发风暴的冲击,台湾股市加权指数又一度回跌到2298点的低点,但在稍作整理后就又再度进入飙升轨道,并在1988年9月26日达到历史顶峰——8870点。
《长捂不放》序(4)
本书试图阐述以下一些重要观点:
人民币升值压力下的资本涌动(1)
在人民币升值压力下,中国可能不得不陷入中金公司首席经济学家哈继铭所说的“容忍流动性泛滥”的境地①。“过度流动性”(Excessliquidity)为活跃中国股市提供了必要条件。货币供应量的增长率除影响经济增长、通货膨胀之外,同样也影响股票价格。根据高盛公司StevenEinhonip的理论,过度流动性是指用小额定期存款调整后的M2货币供应量环比变化减去名义GDP的环比变化。如果货币供应量增长率超过GDP增长率,就意味着经济中存在着能用于购买证券的过量货币(流动性)。因此,正的过度流动性会导致更高的证券价格。
《长捂不放》序(5)
4.股指在不断创出新高的同时,震荡幅度明显加大也将是不争的事实。投资于偏股型基金相对于单纯投资股票不失为是一种风险相对较低的投资方式。选择基金最根本的理由是对基金公司投资和研究实力的信任。基金投资最优策略是选择绩优基金+长期持有,这是本书第四章要告诉读者的主要内容。
人民币升值压力下的资本涌动(2)
经过20多年的改革开放,中国实体经济迅猛发展,不仅占据了中国市场的半壁江山,也占据了世界相当大的市场。未来,实体经济在空间上的扩张将受到极大的限制,因此,在虚拟经济中扩张是中国经济发展的必由之路。事实上,虚拟经济和实体经济比例的大小也是经济现代化程度的标志。在欧美发达国家,虚拟经济的总量已经是实体经济的几倍乃至几十倍。而在中国,虚拟经济还处在起步阶段。因此,中国股市的再次崛起只是中国经济发展到一个新阶段的又一个标志。
《长捂不放》序(6)
程超泽
和全球资本流动性泛滥联动(1)
全球资本流动性泛滥几乎已经是地球人的一个共识了。美国9?11事件后经济放缓,纳斯达克市场的高科技泡沫的破灭,为了恢复经济增长,美国连续降息,1%的低利率保持了两年之久。宽松的货币政策使美元的流动性大大增加,再加上全球性的资本流动,欧洲美元、亚洲美元甚至石油美元越来越多。日本政府为使经济从衰退中复苏,也是采取低利率政策甚至零利率政策达十多年之久,使日元的流动性空前增长,虽然日本经济近期才开始复苏,但日本人手上的钱一直就很多,并且在纽约和亚洲其他资本市场的投资非常活跃。欧元也是在欧洲央行的坚持下,2006年才将保持了5年之久的2%的利率提升25个基点,近期再上调25个基点。全球三大经济体长时间的宽松货币政策,在加大全球经济失衡的同时,也使全球资本流动性过剩,通货膨胀、货币贬值的预期增大。
牛市震荡中的炒股策略
和全球资本流动性泛滥联动(2)
当然,中国与美国的国情不同,不能完全照搬哈里?登特模式来分析判断,但是,在全球资本泛滥的大背景下,虽有资本管制防火墙,也难以设防和阻截游资跨境流动,国际资本市场的联动越来越密切,必然影响到中国资本市场的演绎方式。
看好长牛市的观点没有变(1)
本轮行情从2005年年底发端以来,市场在反复言及“到顶”的问题。早在2005年初上证综指到达1300点位的时候,就已经有胆怯的资金退场,认为大盘已经涨到顶部。到了1900点时,市场出现了更多的兑现资金。当大盘被疯狂地推升到2700点位时,时间已是2007年1月初。到1月底,大盘已上攻到3000点附近。2月16日是2007年春节长假前的最后一个交易日,股市延续强势惯性,终于突破3000点高位,虽然在3000点位立足的时间不长,但市场突破3000点位的冲动欲强烈。2月26日,是中国农历新年后的第一天开市,上证综合指数又以3018.18点跳空高开,并在汽车、医药、航空等热点板块带动下一度冲高至3036.35点,从而再次创下了本轮行情的历史新高。我们之所以不厌其烦地描述一次次的新高被攻克,是为了表明我们“言顶不是顶”的观点。
对于股票流动性的理解
除了上述人民币升值这一大背景外,“流动性”成了我们理解中国股市之所以长牛的主要原因。中国的流动性不仅存在于资本流动性,而且也存在于股票流动性。所谓股票流动性是指股票的供应量大增,股票的交易非常活跃。以股权分置为代表的中国证券市场的制度性改革,于2005年年中启动,并取得了决定性的胜利之后,A股市场迎来了全流通时代,市场的主要结构性、制度性矛盾都得到了根本解决,股票的流动性大为增强,为流通股股东提供了与非流通股股东进行谈判的机会,并使流通股股东可以通过包括要求建立更有效的公司治理和经营管理体制在内的多种方式来保护自己的合法权益。而股票作为一种金融资产,其流动性增强是促进中国股市向良好方向发展的最积极因素,也是中国股市长期走好的前提。全流通将赋予IPO崭新的理念,全流通将使股价重心下移,全流通将使股价拉开档次,全流通将使大批垃圾股沦为“角股”(也称“毛股”)。后股权分置时代也将给未来五年的中国资本市场带来前所未有的巨大变化(详细论述见《大财五年:抓住你一生中最好的投资机会》),这种变化表现为:
人口红利效应
“人口红利”是一个比较通俗的说法,意思是劳动力充裕出现了劳动力廉价、雇工便宜的现象。正是因为中国20世纪五六十年代之后的高出生率,才导致了八九十年代劳动力的充沛、富余状态。从对中国过去20多年的经济增长分析中,我们可以得出以下数据:1978年到1998年的20年间,物质资本对中国经济增长的贡献值在28%,劳动力(不含人力资本)的贡献值在24%,教育程度提高形成的人力资本的贡献值为24%,劳动力转移的贡献值在21%。①
找寻长牛市的根
市场泡沫化论的始作俑者(6)
4.上市公司的盈利增长强劲,成为支撑股市的实质性利好基础。截至2006年4季度,上市公司盈利额同比增长30%左右。市场普遍预计,未来5年上市公司盈利额增长年均在20%~25%左右,由此带动估值水平的上升。这种上升将沿着两条线索展开:行业线索和公司治理结构线索。两者的共同点是,公司业绩的可预见性越强,市场能接受的估值水平就越高。行业线索是:持续增长类行业,P/E水平将越来越高,如银行、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游等,市场能接受的P/E应该在30倍以上;而周期类、低增长类行业,其P/E的估值水平应该在20倍以下。治理结构线索是:实施了完备的股权激励措施的公司,其估值水平可以提高30%以上。人民币升值有助于进一步提高A股的估值水平,人民币升值直接提高了A股对于QFII的吸引力,各种各样的外资会通过各种渠道加大对A股市场的投资力度。
新农村运动
中国“十一五”规划纲要提出的六大任务中,头一项就是建设社会主义新农村。建设社会主义新农村标志着中国改革开放和现代化建设进入了一个工业反哺农业、城市支持农村的崭新阶段。农村消费市场的启动将成为中国经济未来可持续发展的根本出路。
一次重要的调仓或买入机会(5)
一些股票虽然不是所有基金集中持有的品种,但众所周知,某只股票的股东越少,越集中,股东持股占该股的流通市值比例越大,股票涨升的概率就越大。从2006年第四季度报告看,有200余只股票被基金重仓持有,其中有25只股票,基金持股占到该股流通市值的比例高达20%以上。在资产规模过百亿元的8只基金中,按照它们的持股总市值排序,招商银行、中国石化、工商银行、万科A等赫然在列。
基金的“不卖”现象(1)
2007年1月下旬开始,大盘连续大幅度向下调整,终于让前些日子还在痛苦等待中无所适从的投资人舒了一口气。下跌虽然痛苦,但和前些日子失去理性的狂涨相比,调整还是起到了稳定市场的作用,在一定程度上化解了过快上涨给广大投资者带来的操作上的无所适从。
城市化进程加速
许多国外学者把“中国的城市化”与“美国的高科技”并列为影响21世纪人类发展进程的两大关键因素的观点看来一点也不算过分。美国《华尔街日报》2005年1月8日以“中国城市化发展迅速”为标题报道:“中国二十多年来的经济改革引发了有史以来最引人注目的人口迁移:1亿多人从贫困的农村地区转移到了城市和工业制造区。”但是,与世界发达国家相比,中国的城市化程度仍然十分低。根据世界银行的统计,2005年世界高收入国家的城市化率为75%,中等收入国家为60%,低收入国家为28%,而中国的城市化率仅为41%,比低收入国家高,却大大低于中等收入国家二三十个百分点,与高收入国家城市化水平更是相差甚远。但正是这个巨大差异,决定了中国未来城市化发展的巨大潜能。
一次重要的调仓或买入机会(6)
从2006年第四季度持仓来看,2006年第四季度基金整体持仓为77.56%,其中偏股型基金的仓位为80.49%,积极配置型基金的仓位为79.66%,股票型基金的仓位为84.19%。与之相比,成立时间满5个月的基金平均仓位为76.10%,其中,偏股型基金的平均仓位为79.43%,积极配置型基金的仓位为77.52%,股票型基金的仓位为83.73%。
基金的“不卖”现象(2)
基金鸿阳认为,此轮A股市场牛市的起因和持续都受益于股改和汇改,只要这两个根本性的制度变迁因素没有消失,此轮牛市就不会轻易结束。
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