人民币升值的长期预期(2)

专题：

　

同样的历史在中国台湾地区也得到复制。1988年10月后，台湾“中央银行”受到压力，对台币采取了缓慢升值的政策。尽管如此，还是吸引了大批海外热钱汇入套利。受台币升值预期影响，台湾股市加权股价指数从1985年7月的600点开始逐渐上升到1986年9月的2505点，从此一发不可收拾，股指如脱缰的野马一路狂奔不止，在嗣后短短一年里（至1987年10月1日），指数便升至了令人叹为观止的4600点高位。就在那时，受全球股市突发风暴的冲击，台湾股市加权指数又一度回跌到2298点的低点，但在稍作整理后就又再度进入飙升轨道，并在1988年9月26日达到历史顶峰——8870点。

从日本、韩国和台湾地区经济腾飞的过程来看，由于地区出口的大幅增加，外向型经济的快速增长，必然伴随着本币的长期大幅升值。中国现在也正在经历这个阶段，人民币正步入中长期升值轨道，对美贸易顺差的大幅攀升是货币升值的外在导火线。近年来，由于中国经济增长迅速，出口势头非常迅猛，外资源源不断地流入，外汇储备一再创出新高，于是，人民币也持续保持强势，升值压力越来越大，人民币升值的大趋势已经形成，这一过程将持续几年甚至更长时间。

从海外股市的发展经历看，当某种货币存在升值预期时，汇率与股市存在这样一种关系，即预期本国货币升值以及实际的本币升值——热钱流入——股市上涨——吸引更多热钱流入——加大升值压力——汇率升值——热钱流出——股市大幅下挫。在热钱大量涌入后，股市自然会走出一轮波澜壮阔的大行情；但是当热钱从股市撤离，处于高位的股价将轰然倒下也将是不争的事实。这种股市大起大落的系统风险无疑不利于股市融资、资产配置、定价等功能的发挥，减弱其对经济发展的促进作用。而在中国，人民币升值趋势才刚刚开始，现在谈论热钱大规模的撤出话题还为时尚早。