海通证券：牢牢把握类债券高股息股的投资机会

专题：海通证券：牢牢把握类债券高股息股的投资机会

眼瞅着美股不断创新高，隔壁的恒指也收复了今年的失地、成功翻红了，到底我们自己家的A股有没有啥机会，大家都在琢磨。在我们看来，最近有很多事情都特别值得思考。

为何美股创新高

首先，为什么美股会创新高呢？我们知道，股市的盈利主要有两大来源，一是来自于盈利改善，二是来自于估值提升。大家发现，今年上半年标普500指数的盈利是下滑的，这也就意味着美股的上涨主要来自于估值的提升，从去年底的18倍市盈率上升到目前的20倍。而从美股各板块的涨幅来看，今年涨幅最大的是电信服务和公用事业，涨幅大约在20%。

为什么美股估值可以提升呢？为什么公用事业股票会涨呢？如果我们看一下美国的债券市场，其实就可以找到答案，因为以美国长期国债为代表的无风险利率出现了大幅下降。在年初的时候，美国的10年期国债利率还有2.3%，而现在只有1.6%；20年期国债利率年初是2.6%，现在只有1.9%。

大家想一想，债券其实就是买股票的机会成本。假如说债券利率变得更低了，那么股票的股息率其实也可以更低一点。比如说，对于一只以前股息率在3%的股票，其实现在降到2.5%大家也愿意接受。如果股息不变的话，对应的股价其实可以涨20%。而公用事业类股票的盈利和股息相对比较稳定，类似于债券，因此表现出和债券一起上涨也在情理之中。而在港股本轮的反弹中，中国移动的表现也特别抢眼，而这也属于典型的电信服务类股票，盈利比较稳定，同样受益于长期利率的下降。

哪些股票受益于长期利率的下降

再来看一下我们的债市和股市。

大家对债市可能不太熟悉，但是最近债券市场其实发生了非常大的变化，盘整了半年的无风险收益率又开始下降，尤其是超长期的利率债。比如说在6月初的时候，20年期国开金融债利率还在4%左右，现在只有3.5%，下降了差不多50bp.

所以，在中国其实也发生了和美国一样的故事，就是长期无风险利率的大幅下降。那么，按照同样的逻辑，我们那些类似于债券的股票，是不是股息率也可以更低一点、股价可以更高一点呢？

目前资质稍微好一点的企业债，利率都不到4%；哪怕期限长达30年的国开金融债，利率也是不到4%，这就意味着对于保险等配置安全资产的资金，已经很难在债券市场里面找到收益率高于4%的安全资产。这是不是意味着对于那些收入和盈利稳定的股票，如果股息率达到4%以上的的话，也是稀缺的优质资产呢？