与基金经理面对面(3)

专题：

　

简乐： 您认为市场有规律可循吗？

施永辉： 我曾经做过很多模型，但很快就没用了。我在做金融工程的时候曾做过一个新股套利模型，但3个月不到就没有利可套了。为什么？因为预测本身就会改变人的行为。

市场是一个个人的集合，更何况现在进入这个市场的人都太聪明了。一般聪明人在一起的时候，有限的机会很快就抵消掉了。

在这种情况下，就必须尊重市场。市场比你聪明，而不是你比市场聪明。有这样的思维，我们就可以摆好自己的定位，不会太强势。所以我在操作的时候从来不会一次买进9个点、10个点。

简乐： 您的风格是匀速建仓？

施永辉： 也不是。比如说看中一只股票，很多人会一次性买9个点，或10个点。而我会在初期的时候买到几个点，到风险收益涨到一定的时候，我就不会那么激进了。风险和收益一定要匹配。

简乐： 那您的换手率也不会太高了。

施永辉： 不是这样。市场的热点是轮动的，我的信念是风险和收益匹配原则。当某只股票风险和收益不匹配的时候，你就要做交易把它卖掉。而有些股票，风险收益不高，便宜的时候，我是不卖的，直到它风险收益明显出现不均衡甚至偏离。因时而动。我的理解是这样的：投机是需要天赋的，但是投资，你只要勤奋就行了。

简乐： 这给我们很多投资人带来了希望，因为大家还可以勤奋嘛。

施永辉： 这个当然。但实际上很多人不是真勤奋而是假勤奋，天天看图，吃饭。

简乐： 什么是真勤奋，什么是假勤奋？

施永辉： 股市中只有今天和明天，没有昨天。你今天效益不好，按因果关系的话，现在不好不是因为现在，而是因为你一两个月之前的布局错了。你现在努力是为了改变未来，而不是为了改变现在。现在看着技术图表，买进抛出，都与事无补。

信息研究：以正合，以奇胜

简乐： 您认为您这只基金在投研方面有什么优势？

施永辉： 第一，我们公司是投研一体化的体制，研究员和基金经理都在一起，都归于投资部。在这种制度下，分工明确，基金经理主要考虑大的行业配置问题，个股要由研究员来提供。即基金经理决定什么时候买、买多少，买什么则要由研究员来选择。此外，这只基金也得到了金融工程部的全力支持。

第二，我本身是从研究员做起的，从1996年到2003年都是研究员。而且我的研究经历除了行业研究、公司研究外，还有数量的研究，就是金融工程研究的从业经验。所以团队的研究优势和我自己的从业经历容易融合，更容易接受，也就是说，我的投资语言和研究语言是一致的。

简乐： 决定买一只股票的流程是什么？

施永辉： 我们的股票分为核心库和非核心库。这个股票库是由金融工程部和研究员共同完成的，其中核心股票库是研究员跟踪比较紧密的，其他的就是非核心股票。一般情况下，蓝筹基金的重仓股都在核心库中选，非核心股票很少会重仓。如果一只股票我认为很好，但是研究员认为不太好，我就必须打报告申请将其放在非核心库中，这是回避风险的一个制度安排。

简乐： 您现在的团队里研究人员有多少个？

施永辉： 现在有12个。但是如果加上基金经理的话有28个，是整个公司共用的平台。另外我们还聘用了一些外部研究员。如果我们的研究员和外部研究员都推荐的话，我们就觉得这家公司基本上没问题。

还有一道关卡是上市公司的验证。研究它们的公开信息，不明确的地方还要给它们打电话和实地调研，鉴定那些资产是不是完整或者有效。

我对资产鉴定比较苛刻。有些公司的账面资产我绝对不认同。举个很简单的例子，一台电脑，账面资产上有，但是实际上这台电脑可能是386的，那其实应该是无效的。我认为能带来增值的东西才能叫资产；不能给你带来增值的这种账面资产，它不能叫资产。比如汽车，我自己把它定义为耐用消费品，而不是资产。