与基金经理面对面(1)

专题：

　

超长筹备·熊牛转换·获奖

简乐： 实际上华安宝利的筹备期可以上溯到2003年1月？

袁蓓： 对，一开始只有不超过30%的股票，后来发现债券市场还是有些阶段性缺陷，不能适应市场环境，基金发出去有难度，发出去以后也会变小，没法生存。最后经过我们产品设计部门的反复修改，设计出了后来的平衡型基金。

这个过程正好给了我学习的时间。因为一开始就设计有一小部分的股票，所以也给了自己比较多的压力去学习这个事情，那时刚到华安，每天都跟大家一起开会、讨论，正好当时市场也比较低迷，没有现在这么浮躁，能学到好多东西。其实在熊市和平衡市的时候基金经理的超额收益是非常大的，跟其他基金经理和一些资深的研究员学了很多东西。

简乐： 您比较一下在那时候绝对的熊市和现在的牛市状况下，对基金经理来说有什么不同？

袁蓓： 熊市和平衡市基金经理的超额收益要多一些，超过指数和超过基准的收益是经常的。熊市那几年如果买基金的应该没怎么亏钱，有的还是盈利的，那都是靠超额收益。那个时候大家其实心态更平和一些。

简乐： 咱们再来谈谈这只基金本身，2004年8月到现在正好是3年。这3年是中国股市由熊走牛的3年，华安宝利也应该经过了相应的转折。

袁蓓： 总体上，2004年，股票占了百分之二三十，但是这个百分之二三十波动性大。2004年基本上是靠债券，2005年上半年债券的贡献也非常大，因为当时股票还是比较低迷吧，而债券涨得很好。从2005年的角度来说，股票组合跑赢大盘靠的是品种，而能够跑赢同业靠的是债券，在平衡型基金里债券的收益都是比较低的，所以我们也就比较突出一些。2005年是我们实现向偏股型配置转型的转折年，因此2006年就很显然主要是靠股票和可转债。

简乐： 2004年，在市场最低迷的时候，这只基金还是正收益？

袁蓓： 因为当年股票和债券市场都是下跌的，所以即使作为一个平衡型基金，实现正收益也确实有点难度。2004年的时候我们是略微有一点正收益，主要的贡献来自于中短期债券，也可以说是利用了债券市场的局部机会。债券收益基本上弥补了股票建仓初期时的一些亏损，并略有盈利，这也算是平衡型基金的优势吧。

简乐： 2005年年底，股市开始起来的时候您抓住了没有？

袁蓓： 在投资研究团队的支持下，应该算是抓住了。我们在2005年上半年一直在加股票，"五一"前仓位就达到一定高度了。当然"五一"后的一个月对我们影响也比较大，因为股权分置出来市场大跌，我们又加了些股票。后来股市就一直涨。现在想想如果"五一"前加仓再慢点可能就更理想了，但是谁能那么准确呢？总体上还是比较满意当时的操作的。

简乐： 对于基金业来说，2007年上半年是很难熬的一段时间。

袁蓓： 我看了国际上的一些数据，基本上到牛市中后期主动型基金大多是跑输大盘的。包括用电脑选股的主动型基金，就是数量化的非指数基金都会阶段性跑输市场。基本上行业内大家也都认同和理解这件事，所以也不能说难熬吧。

牛市进入一定阶段之后一般都是垃圾股、题材股、资产重组股暴涨，捕捉这些东西与大多数公募基金的理念有些冲突。从基金的角度来说，必须要为投资者防范道德风险。要坚持这个理念，就是一定要通过可认同的方法比如基本面分析来做选择。基金经理的信息要比普通老百姓多一些，但有一些不确定的信息或者说是传言是不能运用的。它也存在着一定的概率，甚至可能是编造的，一旦向负面情况转化的话是无法向投资者解释和交代的。投资者需要的是基金经理帮他们赚取阳光下的利润。

当然，如果判断能力超强，可以去做一些类指数化的投资，分散风险，这是可以做的。但是从我的角度来说，我自己觉得目前没有这个能力，所以没有这样做。凡事有可为，有不可为。我想作为一个追求平稳增长的基金，投资者也不会有什么责怪吧。今年也有基金这样做了，而且效果也不错，但毕竟是极少数成功了，而且具有阶段性的特点。