6.权证如何行权，结算价格如何计算

专题：

　　权证行权有两种方式，一种是证券给付结算方式，另一种是现金结算方式。

　　证券给付结算方式是指行权时以实物股票交割，发行人按行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。至执笔时为止，在沪深两所上市的股本权证和股改权证绝大多数都属于这种类型。当权证进入行权期，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证券公司代为办理行权。与股票交易一样，行权实际上是在交易日当天晚上才生效的，所以，行权指令通过交易所发出后，行权指令当日有效，当日可以撤单；当日买进的权证，当日可以行权；但当日认购权证行权取得的股票还须执行股票T+1的规则，当日不得卖出，最早可于下一交易日卖出。认沽权证的持有人行权时，应交付标的股票，并获得相应的价款。同样道理，实际操作时，应该至少在行权前一天购入或持有股票，操作才能生效。

　　现金结算方式则是指权证持有人行权时，按行权价格与标的证券结算价格的差价，收取现金（需扣除行权费用）。在现金结算方式下，就需要计算标的证券的结算价，按现行规定，标的证券结算价格等于行权日（不含行权日）前十个交易日标的证券每日收盘价的算术平均数。现金结算方式是海外成熟备兑权证市场上惯常采用的方式，在国内权证市场上，暂时只有南航JTP1采用现金结算方式。现金结算方式的方便之处是价内权证将可自动行权，权证到期当日，持有人无需再申报行权指令，同时，投资者也无需花精力来处理接收的股票或交出股票，大大提高了效率。根据南航JTP1的条款，南航JTP1的行权日就是到期日2008年6月20日，假设到期日前10个交易日6月6日至6月19日正股南方航空都正常交易，而该10个交易日的收盘价简单算术平均数等于6元，低于行权价7.43，某投资者持有1000份南航认沽，则按照0.5的行权比例，在权证到期后，该投资者的账户会自动行权增加（7.43-6）×1000×0.5＝715元的结算款项（忽略行权费用）。

　　不过有一点需留意的是，两个交易所的权证行权代码有所不同。深圳交易所上市的权证，交易与行权都使用同一个代码，比如国安GAC1的交易代码与行权代码都是031005。在上海交易所上市的权证，其行权代码与交易代码不同，认购权证的行权代码从582000开始往上编，比如第一只认购权证宝钢JTB1(580000)的行权代码是582000，第二只认购证武钢JTB1(580001)的行权代码是582001，以此类推；而认沽权证的行权代码从582999往下编，比如第一只认沽权证武钢JTP1(580999)的行权代码是582999，第二只认沽权证机场JTP1(580998)的行权代码是582998。

　　 香港市场小资料：结算价计算方法

　　在香港权证市场，大多数备兑权证的结算方式采取现金结算。一般来说，股票权证的结算价为正股到期日前五个交易日（不含到期日当天）的平均收市价，而指数权证的结算价则参考同月的期指结算价，即由联交所公布的到期日当天每五分钟价格进行平均所得到的成交价（EAS）。这种结算方式可以缓解股价的单日剧烈波动对权证行权的影响，也一定程度上防止可能出现的操纵股价达到影响权证行权的行为，有利于市场公平公正。