7.权证交易和行权有哪些费用
专题:
上海和深圳两个交易所对权证交易和行权的费用规定是一致的,表2.2中详细列出了权证交易与股票交易费用的明细对照:
表2.2权证与股票交易费用的比较

资料来源:上海证券交易所网站
从上表可见,权证交易不用征收过户费与印花税,大大节省了交易成本,权证行权的过户费也低于股票交易的过户费。
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本书主要是针对初阶和中阶的投资者,所以对股票期权的定价理论不打算作深入的分析。
10.历史波动率与隐含波动率
在B.S模型中,决定期权价格的六大因素之中有一项为波动率,这是以统计得出的标的证券的历史波动率作为自变量,以期权价格作为因变量进行计算的。如果以期权的实际交易价格代入公式作为自变量,反推出价格波动率,得到的就是隐含波动率——代表市场根据对标的证券未来一段时间内波幅的预期而给予期权的定价水平(在香港市场隐含波动率通常称为“引伸波幅”)。因此,历史波幅是对正股历史走势波动率的统计数值(例如30天、3个月、半年等),而隐含波动率是市场结合历史波幅对未来权证投资机会的评估。当正股出现或者面临重大突破及快速单边大波幅行情的时候,不但正股的历史波幅会呈现上升,市场对隐含波动率的评估也会上升,二者有时还会有较明显的差异。
1.认购权证的损益图
所谓损益图,就是刻画权证到期或被行权的时候正股股价、权证价格与损益之间关系的示意图。由损益图可以直观地了解正股股价与权证内在价值之间的关系。
11.权证时间价值损耗有何特点
2.认沽权证的损益图
同样的,认沽证的损益图类似于看跌期权的损益图,用来刻画当权证到期或被行权时,正股价格与投资损益的关系,如图3.5所示。
12.利率对权证价格的影响
2006年4月27日央行加息,也引起市场对于利率与权证价格关系的关注。
3.内在价值与时间价值及权证的三种状态
在认识了认购权证和认沽权证的损益图之后,我们可以开始研究权证的价值。习惯上一般把权证的价值分为两个部分:内在价值和时间价值。损益图所揭示的,实际上就是当权证到期时,收益等于权证的内在价值减去买入成本的差,也就是收回的资金减去期初的成本,而时间价值由于到期而变为零。不过应该知道,权证只要还有1天到期,就还有1天的机会,就有1天的价值。
13.正股除权除息对权证的影响
细心的投资者会发现,有的权证交易一段时间后,其行权价格或行权比例会较初始行权价、行权比例发生变化,出现这种情况是因为其正股发生除权、除息,对应权证的行权价和行权比例需要作相应的调整。每个权证的上市公告书中都会按照现行权证管理办法列出了正股除权、除息后权证行权价格和行权比例调整的公式。交易所现行权证管理暂行办法规定:
4.盈亏平衡点的计算
盈亏平衡点(又称“打和点”)是指根据权证的现价、正股的现价以及权证行权价,推算出来的在行权时正股价格需要达到多少才能让权证持有人实现盈亏平衡(没有考虑行权费用),也就是本章第1节和第2节的损益图上的损益曲线与横轴的交点。
14.对冲比率
在B.S模型的推导过程中,会得到一项中间数据N(d1),即权证被行权的概率,通常被称为对冲比率、对冲值或Delta。
5.溢价率
溢价(率)是指正股的价格还要上涨多少百分比才可以让认购权证持有人达到盈亏平衡,或者正股还要下跌多少百分比才可以让认沽权证持有人达到盈亏平衡。溢价率反映正股价格与盈亏平衡点之间的距离,是量度权证风险高低的指标之一。一般来说,溢价越高,达到盈亏平衡的难度越高,风险也越高。不少投资者往往会喜欢选择溢价低的权证品种,因为低溢价的品种意味着风险较低。溢价公式为:
15.实际杠杆
要计算权证价格相对于正股价格变化的敏感度,通常可以有两种表达方式:一种是按绝对金额计算的,称为对冲比率(Delta);另一种是用百分比来表达,称为有效杠杆或实际杠杆,有时也会以Lambda来代表,表示当正股价格变动1%时,权证理论价格所变化的百分比,即权证价格相对于正股价格的弹性系数的概念。公式如下:
6.价内程度和溢价率的区别
有些投资者会把“溢价率”和“价内程度”的概念混淆。这两个指标之间到底有什么关系和区别呢?
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在初步了解了第三章的知识之后,我们可以进入实战阶段。本章主要分成四个部分:第3节至第9节,按照不同的市况(牛市大幅上涨阶段、牛市震荡阶段、震荡市、顶部做空、底部抄底等)提出相应的策略;第10节至第13节提出更为精巧的策略和技巧,把权证的威力发挥到极限;第14节至19节主要探讨一些简单的权证组合策略;而在最后几节,会重新检讨权证交易中常遇到的一些障碍,引导读者学会从市场中看权证,了解期权类杠杆交易的精髓。
7.杠杆比率和一个投资评估的例子
大部分投资者买卖权证,是由于权证具有财务杠杆,即权证能够将正股价格的波动放大,使投资者能够投入较少的资金,就能够取得接近或超过正股的投资回报。
1.投资权证的正确步骤
本节只是针对初级和中级投资者直接运用权证作投资的一些合理步骤。
8.期权定价模型
权证的出现,使得投资者可以根据自己对市场方向的判断,利用财务杠杆来扩大收益,但收益究竟可以放大多少倍,或者如何估计权证上涨的速度,又成为一个新的课题;另一方面,对权证如果利用得当,不但预测方向可以带来利润,甚至预测对了波幅扩大或缩小、猜对利率变化的方向、正股派发股息的多寡等同样能带来利润,投资的内容得到极大的丰富。
2.一些风险管理原则和注意事项
有关权证的投资理论系统,可以很艰深,涉及金融工程学,但就实际投资角度而言,只要掌握了基本的原理,理解一些诸如盈亏平衡点、有效杠杆比率、溢价、波幅等名词,只需花数小时,便能明白其中大概,可以说是知难行易。由于权证具有时效性和价格波动较大等特性,如果要掌握较高的胜算,就应通过循序渐进的方法掌握买卖权证的技巧,逐步深入。投资者应切记,未学“多赢些”之前,先要学会“少输些”,这是能够在权证市场长久生存的重要法则。以下是给权证投资者的几点建议:
9.影响权证价格的因素
前一节指出,影响权证价格有六大因素,除了行权价格由权证条款决定了之外,其他五大因素分别是:标的证券的价格、标的证券的波动率、距离权证到期日的时间(剩余年期)、无风险利率、标的证券预计派发的股息。
4.不宜买卖权证的两种市况
在既没有升幅又没有波幅的窄幅横盘阶段,对于大部分权证投资者而言,其实应该是一个休整期,懂得“放下”实在是权证玩家必修的功课。而对于权证市场而言,则可以称为黑暗期,成交大幅萎缩,因为权证是一种双向投资工具,无论涨和跌都有机会,但是如果没有波幅就没有机会(当然,后面谈的微利大交易策略是个例外)。
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