与基金经理面对面(1)

专题：

　

基 金 故 事

简乐： 我们看到招商优质成长从成立到现在，一直保持稳定的上升态势，而且在运作启动后与基准收益的比较上一直保持着均衡的优势。您认为它保持这些特点最重要的根源在哪里？

张冰： 我认为，主要是与招商基金的投资模式和我个人的投资风格有关。

我们采取了偏向于团队化的投资模式，它不同于其他一些基金公司采取的以明星基金经理为主的基金经理负责制。团队投资可以让每个投研人员都参与到投资决策和组合制定过程中来。它最大的好处有两点：

一是可以避免个人在投资决策过程中的局限性。每个人的视野和能力都是有限的，在不同时期，状态和市场感觉都会有一定的波动，团队投资就能使投资组合相对稳定和均衡，业绩表现更有持续性。

二是不会因个别人员的变化而影响基金的业绩表现。基金行业是新兴行业和高流动性行业，人员的流动随时都有可能发生，团队投资可以最大限度地降低相关人员流动带来的不利影响。最近几年，我们公司也有一些人员流动，包括关键岗位的变化，但对投资业绩影响并不大。

另外，我个人的投资风格也是基金业绩表现比较稳定的一个重要原因。我的投资组合呈现出"双低"特点，即低换手率、低集中度。低换手率是指我所持有的重点股票的持有期一般都比较长，短线交易较少，因此，我们对重点个股的筛选标准非常严格，研究和跟踪很深入，尤其是对长期的成长性和成长质量的考察。低集中度是指我们对个别行业和个别股票重仓的程度不会太偏激，一般我们组合的十大重仓股合计所占的比例在30%左右，各个重点行业的覆盖也较均衡，因此业绩表现也会比较稳定。当然，这样组合的表现在短期来看也不会很突出，但只要稳定在中等偏上的水平，长期累积起来的排名就不会差。

简乐：与同类基金相比，招商优质成长所取得的收益在同类基金中排名靠前，而风险的排名则处于底端，这是您要的风格吗？

张冰：对，我希望基金表现均衡和稳健。

简乐：在您的团队投资模式中，研究员和基金经理是如何分工的？

张冰： 我们也是经过了几年的不断探索和完善，才形成了目前相对有效的投资管理体系，它合理地解决了投资管理过程中可能面临的二个核心问题，一是研究人员和基金经理之间的职责定位和合作途径；二是对投资团队的绩效归因与考核机制。

投资部门的每个人，包括基金经理和研究员，有一个统一的工作目标，就是为组合创造超额收益。为此我们把目标进行分解，给研究员赋予了组合管理的职责，行业研究员的重点是做行业组合，其目标是打败行业指数；基金经理的重点是做策略研究和行业配置，其目标是战胜团队组合和市场指数。这样使得每个人都参与到组合管理的过程中来，使研究的成果更有效地转化成基金的投资业绩；我们会采用数量化的工具，定期进行绩效分析，考核研究员和基金经理的业绩表现，使每个人的动力和压力并存。

简乐： 你们这种投资模式是否主要是借鉴了外方股东荷兰国际集团（ING）的技术和经验？

张冰： 作为国内第一家中外合资的基金管理公司，如何有效地利用外方股东ING的投资管理技术和经验，同时又要符合本土情况，我们前期作了大量的研究和探索。我们借鉴ING的技术主要有两个方面：一是清晰而标准化的投资流程，二是严格的风险控制。

招商基金的投资体系运作如果打个比喻，我认为是一条标准化的生产流水线。从公司管理层到基金经理、研究员，都是一个个工位，不同的工种，我的工作就是最后一道组装工序。这样最大的好处是，我们生产出来的产品质量就会相对比较稳定。

简乐： 如果全部是工业化的生产，的确可以保证工件准确无误地生产出来，但是一般不会给人惊喜。