【行业交运】虞楠/张杨:快递行业跟踪报告-估值泡沫随调整消化 长期投资价值显现
大幅调整基本到位,估值已具投资价值。自11月份以来,4家A股上市的快递公司股价均出现大幅回调,根据我们的计算,鼎泰新材(002352)/圆通速递(600233)/艾迪西(002468)/新海股份(002120)股价较11月最高点时分别下调25%/37%/27%/20%。根据最新收盘价及2016年承诺业绩计算的PE分别为97/65/39/46倍,已逐步消化前期估值泡沫。
年末集中拿到上市批文,行业确定性进一步提升。除已上市的圆通外,顺丰、申通和韵达分别于本月13日、13日和15日拿到上市批文,行业确定性进一步提升。2015年快递行业整体增速为48%,预计未来5年快递业务量增速年均将超25%,快递行业属于明显的高速成长型行业,按照目前的估值,已具备长期投资价值。
2017年是行业转型关键年,量价齐升格局初步显现。按照各家快递公司披露的募集资金用途来看,除了传统项目的提升外,它们均希望借用资本市场的融资功能提升信息化和效率化。三家快递公司均在信息平台的建设上投入了大量资金,此外,运输的效率化也是各大快递公司重点升级目标。因此,我们认为2017年各快递公司的建设重点将是提升企业的信息化和效率化,上市公司的竞争将从价格竞争转向服务和差异化竞争,量价齐升格局初步显现。同时,各家快递公司在产业链并购整合方面也将发力。
投资建议:推荐快递行业龙头圆通速递及具备显著估值优势的艾迪西。圆通速递作为首家成功上市并作为唯一一家正式更名的快递公司,各项转型升级进度均领先行业,先是与中国联通(600050)签订了战略合作框架协议,后谋划上下游整合。我们判断,在持续谋划上下游收购的同时,圆通将发力产品服务的差异化和多元化,作为快递行业的龙头,圆通将享受较高的估值溢价。
艾迪西作为A股4家快递上市公司中估值最低的公司,从ROE、ROA来看却拥有行业最高的盈利能力,且业绩料与圆通差异不大。其国际化战略处于行业领先水平,目前是中国首家拥有跨大洲全货机包机的快递公司。因此,我们认为申通未来估值修复预期较大。
风险提示:业绩增速不及预期人,系统性风险。
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