并购市场机构放新招：终止项目再多养一两年

专题：并购市场机构放新招：终止项目再多养一两年

不少上市公司终止并购项目后，其标的公司仍会通过其他方式留在上市公司的关联方，比如留存在并购基金。“撤下来的项目我们并不是直接放弃，再多养一两年，如果业绩能恢复过来，我们还是可以重启并购事项。”一位上市公司董秘表示。

今年以来，一方面，监管层对于并购重组作出了多项政策调整；另一方面，由于市场低迷，一二级市场利差收窄，不少上市公司的并购重组事宜不得不搁浅。不过，有些机构采取多种办法灵活适应外部变化。

并购基金延长年限

近期上市公司主动终止重大事项的案例频频出现，例如7月22日上市公司披露的公告中，有近10家公司发布了终止重大事项内容的公告。

“不是不想继续，主要是市场变化太快，没法做下去，只能被动终止，等相关条件成熟了再做。”一位华南地区上市公司董秘坦言。

上述公司曾与外部投资机构设立了产业并购基金，展开一系列并购，主要方向是热门概念标的。眼下，并购市场发生了重大变化，原本前景不错的行业，由于资本过度涌入，并购标的所在行业竞争激烈程度显著增加，利润增长充满不确定性。“此前，我们公告披露的内容，净利润会增加两三倍，但目前的情况大大出乎意料，增幅只有两位数，与预期差距明显。”上述董秘说。

业绩未达标，直接造成的后果就是，与产业并购基金、上市公司定增的相关约束规定相冲突，“如果强行把这类质地不佳的项目注入上市公司，会对后续并购产生不利影响，直接对上市公司股价造成糟糕的后果。”这位董秘说，保持股价的稳定增长，对于上市公司大股东有着极为重要的意义。“并购基金里面相当一部分资金来自大股东，而大股东的资金主要通过质押上市公司股票融资，股价下滑，会明显增加大股东追加质押股份的压力，这是大股东不愿意看到的。”

值得注意的是，近期由于并购标的所在行业竞争过于激烈，导致并购流产的案例并不罕见。比如多氟多近日发布终止收购的公告，2月该公司拟收购宇航汽车和中道能源，完善发展新能源汽车产业链。对于终止收购的原因，多氟多表示，由于交易的复杂性及投资新行业发展存在不确定性，公司综合考虑收购成本、收购风险等因素，决定终止收购宇航汽车、中道能源。

此外，有不少并购项目受制于监管新规，不得不终止。如雷曼股份7月21日公告称，终止收购华视新文化传媒公司，该公司为美国纳斯达克上市公司华视传媒集团控股子公司。雷曼股份表示，因关于海外上市公司回归A股上市相关政策尚未明确，公司决定向中国证监会申请终止审核本次并购重组申请。

“上市公司并购终止案例增多，使得不少采取‘PE+上市公司’模式的并购基金，不得不采取多项措施应对，比如延长存续期限，由原来的2+1年，延长至3+2年，以时间换取空间。”深圳一位PE机构人士表示。