避开财务报表陷阱的九大贴士
专题:
2004年奥斯卡最佳影片《百万宝贝》(Million Dollar Baby)叙述了一个激励人心但又令人遗憾的故事。片中的女主角麦琪出身于一个贫穷的家庭,没受过什么教育,从13岁起就开始在餐厅打工糊口。31岁时,麦琪决心脱离这辈子永远当女侍的命运,她发现自己生命中最热爱也最有潜力的是拳击。于是,她以锲而不舍的毅力,感动了孤僻但经验丰富的老教头邓恩,受其指导,正式练拳。
麦琪既有天分又肯苦练,技艺不断增强,正式参加职业拳赛后势如破竹,总是在第一回合就把对手击倒,但教练邓恩对此却大为忧虑,因为没有经过多个回合的考验,就无法显现出拳手的缺点。当邓恩不断指出麦琪打拳时不懂得保护自已时,她不太服气地回答说:“照你这么说,我能不被击倒,还真是个奇迹。”
麦琪终于等到她这一生最重要的机会——在美国拉斯维加斯(Las vegas)向外号叫作“蓝熊”(blue bear)的世界女子重量级拳王挑战。
蓝熊不仅拳击技术凶狠泼辣,更以背后暗算对手的肮脏伎俩而恶名远播。在拳王争霸战中,麦琪在教练点醒下找到蓝熊的罩门,不断猛攻蓝熊背部的坐骨神经,逐渐取得优势。意想不到的是,恼羞成怒的蓝熊竟在第三回合铃响的休息时间,从背后偷袭麦琪,麦琪受伤倒地,头部大力撞上休息区凳子的边缘,造成脊髓严重受损,全身瘫痪。麦琪醒来后,充满悔意地对教练说:“我忘了您再三的告诫——最重要的是,要随时保护自己。”全身不能动弹的麦琪眼看着自己的身躯逐渐萎缩退化,甚至因为血液循环不良而必须截肢。失去人生希望的麦琪一心求死,而视她如女儿的老教练邓恩最后万般不舍地成全她,亲手拔掉她的呼吸器……
这个令人唏嘘的故事,对投资人有着非常重要的启示。美国最著名的投资大师沃伦·巴菲特曾说:“投资有两大要诀:第一,绝对不要赔钱;第二,请不要忘记第一条。”以一个简单的例子来说明巴菲特的忠告:假设你以100万元在股市进行投资,如果赔了50%,只剩下50万元,再要恢复原来的财富,必须要有100%的投资报酬率;而如果你不幸投资在发生财务报表弊案的公司,赔了90%,只剩下10万元,那么你必须有1000%的投资报酬率,才能回到原有的财富。这个例子告诉我们,为了弥补任何一个投资的错误,我们必须要创造更高倍数的投资绩效,这难度极高。
追求财富是股市投资人共同的愿望,但别忘了股市就像是《百万宝贝》中的蓝熊,它凶险狡诈,不按牌理出牌,经常在你不注意时给你一记偷袭,让你前功尽弃,吐出之前所获得的所有投资利润,甚至造成巨额亏损。
在股市投资中,不仅要注意由于企业竞争力的消长所引起的风险,更必须留心人为的财务报表扭曲。当企业经理人刻意地操纵财务报表,甚至发生重大财务弊案时,财报就不再是投资人可以信赖倚重的“仪表板”,反而是造成错误投资决策的帮凶。由于财报数字是经营活动的滞后指标(lagging indicators),因此投资人想要预见财务弊案并保护自己,必须同时注意相关的非财务报表信息。本章提出九个贴士,就是希望帮助投资人结合财务报表和非财报信息,学会“随时保护自己”。
追求优质增长要有优先级
2004年,拉姆·查兰通过《增长力》一书疾呼企业应追求优质增长。所谓的企业优质增长,主要反映在同时且持续地达到营收增长、获利增长、经营活动现金流量的增长。这三者的相对优先级,随着企业的策略定位及发展阶段有所不同。经理人以财务报表进行自我评估或对其他公司的财报进行分析时,必须区分三种不同的优质增长类型。
贴士1:股价利多下跌的警讯
所谓利多下跌,是指在有利多消息的情况下,股价却出现与趋势相反的滑落。一般而言,在出现利多消息时,股价应会随之上涨,以反映公司的成长性及获利能力。然而,股价若不升反降,很有可能是公司本身暗藏有某些隐蔽的问题。投资人应特别注意股价下跌背后所隐藏的负面信息,以避免地雷爆发所造成的巨额亏损。
十大建议:应用财报增加竞争力(1)
在本书的结尾,笔者总结了十大建议,协助经理人应用财务报表达到“武林称雄”的目的,也协助投资人辨认具有长期竞争力的公司的特质。
贴士2:内部人大举出脱股票的警讯
董监事是公司重要的决策者,对于公司的经营状况最为清楚,故他们对公司的持股比率常被视为一个重要的参考指标。另外,大股东及机构投资人皆属重要的内部人,也较一般股民具备专业知识和人脉,容易察觉公司的变化及获得相关信息。因此,当这些内部人开始大量抛售持股时,代表他们可能认为股价已超过公司该有的价值。
十大建议:应用财报增加竞争力(2)
6. 企业的竞争力主要来自“贯彻力”、“增长力”与“控制力”等三种力量造成的优质增长。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(1)
会计师的工作是依据查核后的结果,对公司财务报表出具意见。会计师如果认为财务报表恰当表达公司状况,会出具无保留意见;反之,会依情节轻重出具修正式无保留、保留或否定意见;若会计师因故无法对公司的财务报表进行查核,则会出具无法表示意见。通常,会计师在签发意见之前必须与公司管理层沟通,当管理层不同意会计师的看法时,就可能做出更换会计师的动作。另外,公司出现舞弊嫌疑时,会计师为求自保,也可能拒绝查核,造成公司被动更换会计师。
后记
乍看之下,我所撰写的《财报就像一本故事书》主要是给企业高阶经理人的进修读物。但内心深处,我由衷地希望这本书,能帮助大学部同学学好会计。先和大家分享一个小故事。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(2)
(1)弊案爆发前经理人因不愿成为代罪羔羊而纷纷提出辞呈。
朱镕基的未竟志业:公司不做假账
前总理朱镕基先生施政风格清廉刚直,广为人所钦佩。朱镕基曾为自己约法三章——“不题词,不剪彩,不受礼”,但2001年4月16日,朱镕基破了戒。当他视察上海国家会计学院时,为该校题写“不做假账”,作为校训。而同年10月29日,朱镕基在视察北京国家会计学院之后,更进一步题字诠释他的理念——“诚信为本,操守为重,遵行准则,不做假账”。这说明他对维持财务报表诚信的高度重视,朱镕基说:“市场经济的基础是信用文化,一个没有信用文化的国家怎么能够建立市场经济?”但有人开玩笑说,“不做假账”只是上联,没有写出来的下联是“那做什么”。这个笑话说明许多人对公司编制财务报表的高度不信任。由于部分中国上市公司的财务报表的确存在相当严重的质量问题,投资人千万别忘了本章的叮咛:“最重要的是,要随时保护你自己。”
缅怀艺术大师米开朗基罗
2004年6月,我率领台湾大学EMBA欧洲产业经济参访团,前往意大利和法国考察创意设计产业。在米兰的斯福尔扎城堡(Sforza Castle),我们看到了文艺复兴时期艺术家米开朗基罗(Michelangelo Buonarroti, 1475~1564)雕制的圣殇像(Pieta,即《圣母恸子像》)。米开朗基罗一生中共雕制了四座圣殇像,米兰收藏的是最后一座。这座圣殇像仍然是个粗胚,如果没有米开朗基罗的落款,一般人很难相信是出自他之手;由它所呈现的样貌与线条,我可以断言它和米开朗基罗以前的作品不同。我在雕像前伫立良久,内心充满了感动与尊敬。这尊作品雕制于1564年,出于对艺术的热情与专注,这位当年已89岁高龄的老人,仍持续地追求艺术的创新,甚至在临死前五天,还在这块坚硬的白色大理石上孜孜不倦地工作。
专注才能创造竞争力
本书的主要目的在于探讨财务报表如何显现企业竞争力的强弱。通俗地说,能赚钱并不见得就有竞争力,因为许多企业赚的是偶发性或短期性的机会财;然而,能持续地、稳定地赚钱的企业,一定具有竞争力。对有竞争力的公司而言,获利是结果,从事具有高度附加价值的管理活动才是原因。获得2004年“亚洲年度经理人奖”(Asian Businessman of the Year Award)的丰田汽车首席执行官张富士夫(Fujio Cho),在致得奖感言时幽默地说:“我在丰田工作时,前辈们教我如何把成本降低,如何把制造流程弄得有弹性以避免存货堆积,但是他们从没教过我,当公司营收及获利远超过预定目标时,我该怎么办。我打算在下一辈子好好地向他们讨教这个问题!”丰田汽车能成为全球汽车业的领导厂商,绝不是靠着非经常性的交易来粉饰财务报表,而是如张富士夫所叙述的——不懈怠地在汽车设计、生产、营销等核心管理活动上下工夫。
点击阅读更多财报就像一本故事书