贴士2:内部人大举出脱股票的警讯
专题:
董监事是公司重要的决策者,对于公司的经营状况最为清楚,故他们对公司的持股比率常被视为一个重要的参考指标。另外,大股东及机构投资人皆属重要的内部人,也较一般股民具备专业知识和人脉,容易察觉公司的变化及获得相关信息。因此,当这些内部人开始大量抛售持股时,代表他们可能认为股价已超过公司该有的价值。
个案解析:银广夏
观察银广夏股价图,银广夏的股价自1999年开始向上攀升,2000年7月至2001年7月皆维持在30元以上的高价。然而,在股价行情最好的这一年中,银广夏的董监事却陆续出脱持股,于2000年下半年出脱了4 344 318股,持股比率由7%下跌至4%。
2001年3月,《财经》杂志发布了对银广夏的相关质疑信息后,银广夏虽一再公开表示并无虚伪销货,且一再声称前景仍然看好,但由公司公告的重大信息中我们可以看到,其董监事出脱持股的情况越来越严重,至2001年6月,合计持股比率仅剩1%,累计下滑共达85%;大股东持股比率也下降了8%。若银广夏情况真如管理者所声称,则董监事不应有出脱持股的动作;再者,当时的股价还维持在30元以上的高价。这种董监持股比率与股价背道而驰的情况确是投资人应该注意的警讯。
依证券交易法规定,公司的董监事或经理人转让持股时均须公告申报,故在上海及深圳交易所的网站中应有公告信息;另外,在公司的半年报及年报当中也有董监事、大股东及机构投资人的持股状况。投资人应注意这些内部人持股的转让情况,若发现异常状况,就应采取措施,及时保护自己。
贴士3:大股东占用公司资金的警讯
大股东或董监事等内部人常滥用决策权,利用关联交易等方式侵占公司资金作为非营业之用,即内部人用公司的名义筹资,资金成本及其他财务风险却由公司代为承担,这种情况对公司的财务状况影响深远,也会损害一般投资大众的权益。
个案解析: 托普集团
托普集团于1998年并购了四川长征机床股份有限公司后即更名为托普软件。2000年5月,托普软件以人民币28.91元增发3380万股,共募集资金9.54亿元。此项增资活动不但每股价格偏高且增发股数多,使得短期间内,大量资金涌入公司。2000年至2002年间,托普集团号称总资产达100亿元,拥有3家上市公司及100余家控股子公司。
然而,由于董事长宋如华滥用经营控制权,大举占用公司资金,托普集团2000年借由增资活动筹得的9.54亿人民币早已不敷使用。至2003年资金流动不良的问题非常严重,以致公司无法在财务报表中掩盖,在2003年年报中一口气认列了3.89亿元的亏损。
依据媒体报道,宋如华利用以下三种手法占用公司资金:1.直接占用上市公司资金。2003年1月到2004年6月间,托普软件与其控股子公司以外的关联公司之间进行了大量没有实质交易的资金划拨,金额达21亿多元。2.提供担保。由托普软件提供担保而取得的贷款直接进入了关联企业,却由上市公司承担大量连带还款责任。3.高价购买关联方资产。托普软件增发募集的资金9.54亿元大部分投向关联方,购买无形资产、股权等。
2004年2月,监管部门开始追踪托普。2004年7月15日,托普正式接到证监会成都稽查局立案调查通知,同年8月被打入特别处理公司,2006年公告暂停上市。
综观中国大陆资本市场,公司资金占用的情况相当严重,在2002年上海上市公司年度报告中,发现在730家上市公司中,有267家的年报上反映有大股东直接占用上市公司资金的现象,占用资金总额达203亿元。
为促进信息透明以达成公平交易,上海证券交易所特别将各公司资金占用状况列于上市公司“诚信记录”栏内,以便投资人查询。
十大建议:应用财报增加竞争力(2)
6. 企业的竞争力主要来自“贯彻力”、“增长力”与“控制力”等三种力量造成的优质增长。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(1)
会计师的工作是依据查核后的结果,对公司财务报表出具意见。会计师如果认为财务报表恰当表达公司状况,会出具无保留意见;反之,会依情节轻重出具修正式无保留、保留或否定意见;若会计师因故无法对公司的财务报表进行查核,则会出具无法表示意见。通常,会计师在签发意见之前必须与公司管理层沟通,当管理层不同意会计师的看法时,就可能做出更换会计师的动作。另外,公司出现舞弊嫌疑时,会计师为求自保,也可能拒绝查核,造成公司被动更换会计师。
后记
乍看之下,我所撰写的《财报就像一本故事书》主要是给企业高阶经理人的进修读物。但内心深处,我由衷地希望这本书,能帮助大学部同学学好会计。先和大家分享一个小故事。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(2)
(1)弊案爆发前经理人因不愿成为代罪羔羊而纷纷提出辞呈。
朱镕基的未竟志业:公司不做假账
前总理朱镕基先生施政风格清廉刚直,广为人所钦佩。朱镕基曾为自己约法三章——“不题词,不剪彩,不受礼”,但2001年4月16日,朱镕基破了戒。当他视察上海国家会计学院时,为该校题写“不做假账”,作为校训。而同年10月29日,朱镕基在视察北京国家会计学院之后,更进一步题字诠释他的理念——“诚信为本,操守为重,遵行准则,不做假账”。这说明他对维持财务报表诚信的高度重视,朱镕基说:“市场经济的基础是信用文化,一个没有信用文化的国家怎么能够建立市场经济?”但有人开玩笑说,“不做假账”只是上联,没有写出来的下联是“那做什么”。这个笑话说明许多人对公司编制财务报表的高度不信任。由于部分中国上市公司的财务报表的确存在相当严重的质量问题,投资人千万别忘了本章的叮咛:“最重要的是,要随时保护你自己。”
缅怀艺术大师米开朗基罗
2004年6月,我率领台湾大学EMBA欧洲产业经济参访团,前往意大利和法国考察创意设计产业。在米兰的斯福尔扎城堡(Sforza Castle),我们看到了文艺复兴时期艺术家米开朗基罗(Michelangelo Buonarroti, 1475~1564)雕制的圣殇像(Pieta,即《圣母恸子像》)。米开朗基罗一生中共雕制了四座圣殇像,米兰收藏的是最后一座。这座圣殇像仍然是个粗胚,如果没有米开朗基罗的落款,一般人很难相信是出自他之手;由它所呈现的样貌与线条,我可以断言它和米开朗基罗以前的作品不同。我在雕像前伫立良久,内心充满了感动与尊敬。这尊作品雕制于1564年,出于对艺术的热情与专注,这位当年已89岁高龄的老人,仍持续地追求艺术的创新,甚至在临死前五天,还在这块坚硬的白色大理石上孜孜不倦地工作。
专注才能创造竞争力
本书的主要目的在于探讨财务报表如何显现企业竞争力的强弱。通俗地说,能赚钱并不见得就有竞争力,因为许多企业赚的是偶发性或短期性的机会财;然而,能持续地、稳定地赚钱的企业,一定具有竞争力。对有竞争力的公司而言,获利是结果,从事具有高度附加价值的管理活动才是原因。获得2004年“亚洲年度经理人奖”(Asian Businessman of the Year Award)的丰田汽车首席执行官张富士夫(Fujio Cho),在致得奖感言时幽默地说:“我在丰田工作时,前辈们教我如何把成本降低,如何把制造流程弄得有弹性以避免存货堆积,但是他们从没教过我,当公司营收及获利远超过预定目标时,我该怎么办。我打算在下一辈子好好地向他们讨教这个问题!”丰田汽车能成为全球汽车业的领导厂商,绝不是靠着非经常性的交易来粉饰财务报表,而是如张富士夫所叙述的——不懈怠地在汽车设计、生产、营销等核心管理活动上下工夫。
点击阅读更多财报就像一本故事书