追求优质增长要有优先级
专题:
2004年,拉姆·查兰通过《增长力》一书疾呼企业应追求优质增长。所谓的企业优质增长,主要反映在同时且持续地达到营收增长、获利增长、经营活动现金流量的增长。这三者的相对优先级,随着企业的策略定位及发展阶段有所不同。经理人以财务报表进行自我评估或对其他公司的财报进行分析时,必须区分三种不同的优质增长类型。
1. 重视获利增长甚于营收增长:此类型的代表性公司是沃尔玛。沃尔玛的一贯策略是以降低成本及“每日低价”创造竞争优势。它最重要的经营目标之一,便是追求获利增长率高于营收增长率,如此才能确认成本控制的绩效。
2. 重视营收增长甚于获利增长:此类型的代表性公司,是目前亟欲改造企业文化的通用电气。通用在充满个人色彩的前任首席执行官韦尔奇(Jack Welch)的领导下,一直是个纪律严谨、以达成获利目标为重心的优质企业。然而,新任首席执行官伊梅尔特(Jeffrey Immelt)却发现,由于过分强调获利,使高阶经理人对开发新事业不够积极、害怕犯错,并倾向于通过改善作业流程、降低成本或利用财务操作来达成获利目标。因此,目前伊梅尔特把提高营收增长率(希望由5%提高到8%)的优先性放在达成获利目标之前;而通用高阶经理人绩效评估的最主要指标,也调整为“开创新事业的构想”、“顾客满意度”与“营收增长”,希望借此提高冲刺业务的动能。
3. 重视经营活动现金流量的增长,甚于获利及营收增长:此类型的代表性公司,为全球个人电脑龙头戴尔。总裁戴尔面对公司1993年的严重亏损时,才警觉到过去一直把注意力摆在利润表的获利数字上,却鲜少讨论现金周转的问题,但是现金周转才是企业能否存活的最终关键。从此以后,他将戴尔经营的优先级改成“现金流量”、“获利性”、“增长”。正如第六章所分析的,2000年以来,戴尔电脑每1美元的获利,平均可创造1.3美元的经营活动现金,成为全世界营运资金管理最有效率的计算机信息公司。
不论是沃尔玛、通用电气,还是戴尔,它们长期都能同时且持续地达到营收增长、获利增长与经营活动现金流量的增长,因此三者都是优质增长的典范。企业领导者的重要任务之一,便是依公司策略定位及发展阶段,动态地调整营收、获利、现金流量的相对优先级。
相对地,企业劣质增长的指标有下列常见的两种,它们是经理人与投资人都应极力避免的:
1. 营收增长,但获利不仅没有增长,甚至是负增长。这种情况显示企业在追求增长的过程中失去对成本的控制,甚至陷入“为了增长而增长”的迷思中。
2. 营收及获利增长,但经营活动流入的现金持续萎缩,甚至出现现金净流出。快速增长型的企业如果没有好好控制管理应收账款或存货的增加,往往会陷入这种劣质增长的陷阱,甚至造成财务危机。
贴士1:股价利多下跌的警讯
所谓利多下跌,是指在有利多消息的情况下,股价却出现与趋势相反的滑落。一般而言,在出现利多消息时,股价应会随之上涨,以反映公司的成长性及获利能力。然而,股价若不升反降,很有可能是公司本身暗藏有某些隐蔽的问题。投资人应特别注意股价下跌背后所隐藏的负面信息,以避免地雷爆发所造成的巨额亏损。
十大建议:应用财报增加竞争力(1)
在本书的结尾,笔者总结了十大建议,协助经理人应用财务报表达到“武林称雄”的目的,也协助投资人辨认具有长期竞争力的公司的特质。
贴士2:内部人大举出脱股票的警讯
董监事是公司重要的决策者,对于公司的经营状况最为清楚,故他们对公司的持股比率常被视为一个重要的参考指标。另外,大股东及机构投资人皆属重要的内部人,也较一般股民具备专业知识和人脉,容易察觉公司的变化及获得相关信息。因此,当这些内部人开始大量抛售持股时,代表他们可能认为股价已超过公司该有的价值。
十大建议:应用财报增加竞争力(2)
6. 企业的竞争力主要来自“贯彻力”、“增长力”与“控制力”等三种力量造成的优质增长。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(1)
会计师的工作是依据查核后的结果,对公司财务报表出具意见。会计师如果认为财务报表恰当表达公司状况,会出具无保留意见;反之,会依情节轻重出具修正式无保留、保留或否定意见;若会计师因故无法对公司的财务报表进行查核,则会出具无法表示意见。通常,会计师在签发意见之前必须与公司管理层沟通,当管理层不同意会计师的看法时,就可能做出更换会计师的动作。另外,公司出现舞弊嫌疑时,会计师为求自保,也可能拒绝查核,造成公司被动更换会计师。
后记
乍看之下,我所撰写的《财报就像一本故事书》主要是给企业高阶经理人的进修读物。但内心深处,我由衷地希望这本书,能帮助大学部同学学好会计。先和大家分享一个小故事。
贴士4:更换会计师事务所的警讯(2)
(1)弊案爆发前经理人因不愿成为代罪羔羊而纷纷提出辞呈。
朱镕基的未竟志业:公司不做假账
前总理朱镕基先生施政风格清廉刚直,广为人所钦佩。朱镕基曾为自己约法三章——“不题词,不剪彩,不受礼”,但2001年4月16日,朱镕基破了戒。当他视察上海国家会计学院时,为该校题写“不做假账”,作为校训。而同年10月29日,朱镕基在视察北京国家会计学院之后,更进一步题字诠释他的理念——“诚信为本,操守为重,遵行准则,不做假账”。这说明他对维持财务报表诚信的高度重视,朱镕基说:“市场经济的基础是信用文化,一个没有信用文化的国家怎么能够建立市场经济?”但有人开玩笑说,“不做假账”只是上联,没有写出来的下联是“那做什么”。这个笑话说明许多人对公司编制财务报表的高度不信任。由于部分中国上市公司的财务报表的确存在相当严重的质量问题,投资人千万别忘了本章的叮咛:“最重要的是,要随时保护你自己。”
缅怀艺术大师米开朗基罗
2004年6月,我率领台湾大学EMBA欧洲产业经济参访团,前往意大利和法国考察创意设计产业。在米兰的斯福尔扎城堡(Sforza Castle),我们看到了文艺复兴时期艺术家米开朗基罗(Michelangelo Buonarroti, 1475~1564)雕制的圣殇像(Pieta,即《圣母恸子像》)。米开朗基罗一生中共雕制了四座圣殇像,米兰收藏的是最后一座。这座圣殇像仍然是个粗胚,如果没有米开朗基罗的落款,一般人很难相信是出自他之手;由它所呈现的样貌与线条,我可以断言它和米开朗基罗以前的作品不同。我在雕像前伫立良久,内心充满了感动与尊敬。这尊作品雕制于1564年,出于对艺术的热情与专注,这位当年已89岁高龄的老人,仍持续地追求艺术的创新,甚至在临死前五天,还在这块坚硬的白色大理石上孜孜不倦地工作。
专注才能创造竞争力
本书的主要目的在于探讨财务报表如何显现企业竞争力的强弱。通俗地说,能赚钱并不见得就有竞争力,因为许多企业赚的是偶发性或短期性的机会财;然而,能持续地、稳定地赚钱的企业,一定具有竞争力。对有竞争力的公司而言,获利是结果,从事具有高度附加价值的管理活动才是原因。获得2004年“亚洲年度经理人奖”(Asian Businessman of the Year Award)的丰田汽车首席执行官张富士夫(Fujio Cho),在致得奖感言时幽默地说:“我在丰田工作时,前辈们教我如何把成本降低,如何把制造流程弄得有弹性以避免存货堆积,但是他们从没教过我,当公司营收及获利远超过预定目标时,我该怎么办。我打算在下一辈子好好地向他们讨教这个问题!”丰田汽车能成为全球汽车业的领导厂商,绝不是靠着非经常性的交易来粉饰财务报表,而是如张富士夫所叙述的——不懈怠地在汽车设计、生产、营销等核心管理活动上下工夫。
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