对股市“黄金五年”形势的研判(2)

专题：

　

2．中国正迎来股权分置后改革时代，表现在：政策与制度变革的力量；股权激励、资产注入；严厉监管下更良好的公司治理和诚信；大盘蓝筹注入新鲜血液；金融创新产品不断出现，为不同的风险偏好者提供了更多的选择权；中介机构——券商大治之后活力再现；投资主体——机构队伍的跨越式壮大；合格境外投资者引入——走向国际化的需求方；国务院批转证监会关于提高上市公司质量的意见；8个部委联合清理大股东占款问题。总之，无论是上市公司的数量、质量，还是资本市场的参与者，都将在这个市场里获得长足的发展。金融创新更为中国资本市场的长远发展打开了广阔的空间，使得证券市场能够满足各类不同风险偏好投资者的需求。更为重要的是，参与市场的各方，其利益主体的共同基础变大了，有了共同经营好上市公司的内在动力和机制。

3.从2002年开始，中国的进出口贸易开始快速增长，进出口总额占全球贸易总额的比重从4％上升到2006年的8％左右，外汇储备在6年里增长了6倍，国内资本流动性开始充裕，中国开始成为世界经济的中心之一，A股市场也将成为国际资金的重要配置中心。流动性充裕带来了中国资产价格的快速上涨。由于行业发展的周期性差异，如果说2006年是中国房地产和证券两大类资产的重要分水岭的话，那么，2006年之前的流动性充裕更多地体现在房地产市场上，而2006年之后开始转向证券市场。

4．人民币升值周期正好和全球资本泛滥相耦合。人民币升值预期被大肆渲染，使得全球过剩资本以各种名目（直接投资、间接投资和战略投资等）、各种身份（房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，以及经过改头换面的对冲基金等）一拨一拨涌入中国。这些全球性流动资本流入中国的结果，是使外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性资本输进了中国，使M2或者M1，甚至两者同时增长，从而完成了一次国际流动性与中国流动性的重要接轨。中国资本市场对世界的日益开放，加大了全球泛滥资本对中国下注的筹码。而这个赌注显然又是建立在中国非市场化汇率机制这个缺失上的。因为中国的开放程度越大，人民币升值压力越大，同时外资进入中国越方便，在中国套利的机会也就越大。这一趋势至少在未来五年的时间内不会改变。