对股市“黄金五年”形势的研判(3)

专题：

　

5．2006年是A股市场的重要转折年。随着股指的大幅上涨，以及大量优质大盘蓝筹的价值回归，A股市场一举成为全球第九大股票市场。2006年的指数涨幅，更是高居全球主要股票市场之首，中国A股市场已经引起全球资本市场的密切关注。近年来，A股市场结构发生的翻天覆地的变化，也成为全球资本市场关注的一个重要原因。经过工商银行、中国银行、中国航空等一些大型H股的回归，A+H股占沪深证券市场的市值比重已从2005年末的18.3%剧增到2006年年底的45.8%，从而实现了自A股市场成立以来首次与国际市场的高度联动，A股与H股形成的良性互动成为推动A股市场不断上涨的重要原因。

引起国际市场高度关注的一个更重要的原因是上市公司绩效的大幅度提升。上游原材料价格的下跌对处于中下游的上市公司的利润提升、两税合并行将实施，以及新会计准则的引入等，都将使上市公司总体盈利能力从2006年起重拾升势。我们预计，2007年、2008年上市公司的业绩仍将保持持续稳定的增长，增长率分别为30％、20.1％，同时预计2007年、2008年沪深300指数下的公司业绩的增长率将为32.63％、24.2％。事实上，我们上述的盈利预测是非常保守的，说它保守是因为我们并没有将另外一些重要的积极因素考虑进去，例如，股权分置改革后的制度变革力量，股权激励与市值考核，市场与投资主体态度的变化，优质资产注入，资产重组以及整体上市等。同时，随着市场的发展，新的变革因素还会如雨后春笋般地涌出。如果将这些可见的和不可见的因素都加总起来，我们完全相信，未来五年整个A股的盈利增速将极大地超出我们的保守预估。

鉴于上述观点，我们认为：

1.由中外宏观经济营造的良好环境氛围下的上市公司盈利增长、本币升值、估值水平提高等因素在牛市中的合理扩张，将成为未来五年推动中国股市上涨的主要动力。我们测算，上证综指盈利增速将达到24％、本币升幅15%～20％、市盈率估值水平将达到25倍。未来五年的前三年（2006～2008年）市场整体估值水平相对合理，整体上不应有明显的泡沫出现。在国内外充裕的流动性资本以及良好的宏观和微观面推动下，股市将维持不断盘升的格局。