股市抄底看似容易做起来难

专题：

　

虽然查理·芒格和我本人终其一生都在追求永恒持股，但我们真正能找到的却凤毛麟角。光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予了无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然。也因此，在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。他自己从来没说过他会抄底股市，所谓“抄底”是别人强加给他的形象说法。在他来看，只要内在价值到了值得投资的区域就可以买入，无所谓抄底不抄底这种说法。

巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，虽然他一生都在追求永恒持股，可是值得他永恒持股的股票却是凤毛麟角。仅仅处于行业的领导地位还不够，所以谁都不能轻易说自己在最低价位买到了一只好股票。

巴菲特的股市投资经历非常丰富，他深知妄谈股市抄底的风险。想当年他的老师本杰明·格雷厄姆，在1929年美国股市泡沫破灭后抄底1931年股市，结果导致破产；巴菲特的“精神之父”菲利普·费雪在1929年美国股市泡沫破灭后，大量买入自认为很便宜的股票，结果几天之内就损失了几百万美元。

中国大陆的一位基金投资者，当初在中国台湾地区股指1000多点时进场，在股指涨到10 000点时全部抛空，原来的50万元资金增值到8000万元，手上掌握的全都是现金。后来股指上冲到12 000多点时她依然不为所动，当指数跌到只剩下7000点时，她觉得这时候应该可以抄底了，于是全仓进入，没想到3年间股指又跌掉5000点，她的财富依然回到了原来的50万元起点。

香港有位投资家在1972年股指上涨到1200点时看空股市，结果差点儿被公司解雇。1973年股指上涨到1773点后大幅度下跌，一直跌到1974年7月的290点，他想这时候股市应该到底了，于是拿出全部积蓄50万元港币抄底某只蓝筹股。当时该股票的价格已经从1973年的每股43元跌到元，孰料后来的5个月内股指暴跌到150点，该股票的价格也只剩下元，这次抄底让他亏损了81%。

巴菲特深知，股市抄底并不是这么好抄的，究竟有没有到底部，可谓见仁见智。就拿这次金融海啸来说，巴菲特和投资大师詹姆斯·罗杰斯的看法就截然相反。

就在巴菲特忙于抄底金融海啸时，詹姆斯·罗杰斯依然看空美国股市，他认为2008年的美国股市非常像1931年，股市还将继续下跌。他的原话是：“股市已经创出底部了，但这还不是最终底部。”

表面上看，美国股市的发展轨迹似乎证明詹姆斯·罗杰斯的观点是正确的。一个明显事实是，自从巴菲特买入高盛集团、通用电气公司股票后，即使巴菲特发表了唱多股市的署名文章，美国股市依然不争气，依然在一个劲地暴跌，并且创出了5年来的最低点。

很显然，这时候投资者如果跟随巴菲特一起抄底，短期内必然难逃被严重套牢的结局；相反，如果追随詹姆斯·罗杰斯的观点按兵不动，则不但可以逃避短期被套的命运，而且还会捡到更便宜的股票。

这一现实说明了两点：一方面，证明巴菲特从来不夸口自己能抄底股市的观点是正确的，因为在一个下跌市道中没有最低，只有更低；另一方面，巴菲特没有抄到底（事实上他也根本不关心这一点），并不表明他的投资就是失败的。

最好的证明是，2007年巴菲特抛空中石油H股后股价一路上升，面对那么多人的指责和惋惜，巴菲特不为所动，但最终证明他的决策是正确的。如果他在股市最高点时出售股票，凭他那么大的股票持有量，也是无法在短期内走掉的。当整整一年后，2008年年末中石油H股价格跌到6港元以下时，还有谁在指责巴菲特当初以每股平均13港元的价格抛掉该股票吗？一个都没有。

从历史上看，巴菲特确实不是抄底专家。对此他自己也坦言，他无法估计股市的短期波动，对股票在一个月或一年内的涨跌不敢妄言。但事实证明，他对股市行情的判断往往比市场走势提前一到两个季度，而这就足够了。

归根到底人人都说要抄底，然而在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；而且这个区域指的不是股指，而是股票内在价值。因此，在巴菲特看来，只要股票内在价值进入了值得投资的区域，这时候就可以抄底了。

从这个角度看，巴菲特和詹姆斯·罗杰斯的观点交锋并不存在谁对谁错，关键是投资理念不同，是中长期投资和中短期投资的区别。

对于中国投资者来说也是这样：如果你是中长期投资者，并且投入资金较多，那么建议效法巴菲特，分期分批建仓；如果你是中短期投资者，投入资金不多，又喜欢博一博，那就效法詹姆斯·罗杰斯，暂时看空股市，等到股市行情真的面临转机时再买入也不迟。【巴菲特股市抄底秘诀】股市抄底看似容易做起来难。在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；并且这个区域指的不是股指，而是股票的内在价值。当股票的内在价值进入值得投资的区域时，投资者就可以抄底了。