市场先生总是不理智的

专题：

　

事实上，真正的投资者喜欢波动还来不及……市场先生每天都会出现在你面前。只要你愿意，就可以从他那里买进或卖出你的投资。只要他老兄越沮丧，投资者拥有的机会就越多。这是由于只要市场波动的幅度越大，一些超低价格就更有机会出现在一些好公司身上。很难想象这种低价的优惠会被投资者视为对其有害。对于投资者来说，完全可以无视于他的存在或是好好利用这种愚蠢的行为。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，市场先生是不理智的，所以才会出现股票价格大大背离内在价值的情况，而这正是投资者买卖股票的好时机。

他在伯克希尔公司1993年年报致股东的一封信中说，真正的投资者喜欢股市波动还来不及，因为投资者正可以利用市场先生这种不理智的股价波动，买进自己认为有投资价值的股票。

巴菲特说，他的老师本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中早就指出，市场先生越沮丧，投资者以超低价格买入好公司的机会就越多。他对这一点深信不疑，并且一生都在利用市场先生不理智时打压股价的机会抄底股市。

巴菲特在2008年1月8日《致中国股民的一封信》中再次提到：“投资者要留意中国股市急升。市场目前过热，中国股市表现非常强劲，但当有这么多人愈来愈醉心炒股时，应注意是用什么价钱去购买，而不应兴奋过度。因为不同国家的股市都会有一天要走到极端，就像美国的高科技热潮。当很多人对股市趋之若鹜，报纸头版只刊载股市消息的时候，就是应该冷静的时候了。”

紧接着，巴菲特又搬出了他的老师本杰明·格雷厄姆关于市场先生的比喻告诫投资者，市场先生对投资者最有价值的地方，不是他的脑袋而是他的钱袋。市场先生表现得越愚蠢，投资者就越可以忽略甚至利用他，而决不要受他的影响而摔倒在地，否则就要出现灾难性后果了。

市场先生理论是和市场有效理论相对立的。巴菲特从1976年开始在美国加州大学斯坦福商学院杰克·麦克唐纳德的课堂上给来自全球的学生讲课，两人合作讲授一门课程的时间长达27年之久。

顺便一提的是，除了巴菲特，巴菲特的搭档查理·芒格以及巴菲特非常敬重的菲利普·费雪也都在麦克唐纳德的课堂上给MBA学生讲过课。尤其是菲利普·费雪，当他接到以前的学生麦克唐纳德的邀请后，从1968年开始讲授投资管理学、企业融资与私募资金、公司财务3门课程，一直讲到2000年，而当时他已身患重病，并且93岁高龄了！

杰克·麦克唐纳德坚信：市场并不总是有效的；市场因素和股票价格之间总会出现偏差。从本质上看，这和市场先生的理论是一致的。

在当时，这所大学里的主流观点认为市场是有效的，并且先后有两位金融学教师比尔·夏普、梅隆·斯特尔斯获得诺贝尔奖。他们认为，股票价格能够准确反映市场所有相关因素。

不难看出，作为唯一一位讲授基础投资和价值投资课程的教授，麦克唐纳德在观点上是很孤独的。除了上述三位客座教授外，他几乎得不到其他任何人的观点支持。为了证明他的观点正确，他甚至不得不指导学生怎样用美元去买到1美元的东西。

麦克唐纳德认为，市场因素和股票价格之间的价值差是投资者完全能够发现的。他说，只要你静下心来潜心研究该公司的内在价值，然后与股票价格进行对照，就可以发现这个价值差到底有多大。

那么，具体怎样来操作呢？麦克唐纳德说，投资股票就像试驾一架新飞机一样，为了保证万无一失，你要同时紧盯着所有仪表盘，而不能把眼睛只看着某一方面。

例如，如果你只看飞行速度表，不关心飞行高度，那么虽然能保证飞行速度，却难免飞机撞到山上；如果你只关心飞行速度和飞行高度，却不看油量表，那么虽然能够保证航向正确，却会因为随时断油而带来麻烦；陀螺自动驾驶仪虽然可以保证飞行平稳，却不能保证为了达到一定高度所需要的飞行速度。

总之，你不能只看某个方面，当然也不能眼睛总盯着所有仪表盘，也要不时地看一下天空，以避开一场暴风雨。要知道，任何一个指示仪都不足以让你安全地飞行，把它们结合起来才是最重要的。

麦克唐纳德说，而到了这时候，你自然就知道该公司的内在价值是多少了。与当时的股票价格一对照，马上就能判断是否值得投资。

具体地说，投资者不能只看该公司的收入和每股收益增长情况，而对该公司的长期发展目标不闻不问，否则就像把眼睛只盯着速度仪而对其他方面置之不理一样。

更重要的是，投资者在考察该公司现金流量时，不能忽略资产负债表上有多少负债。否则，丰沛的现金流就可能会在不经意间灰飞烟灭，反而成为投资瓶颈。许多股票的价格曾扶摇直上，最终都是因为基础业务缺乏资金支持而一落千丈的，这种教训应当记取。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的成功正是经常利用市场先生不理智的结果。他从老师本杰明·格雷厄姆身上得到教诲，与同事杰克·麦克唐纳德一起授课时不断加深对市场先生的理解，为他取得超额回报奠定了基础。