为什么从事交易
专题:
交易表面上看起来很简单。当一位初学者获利时,他觉得自己天生奇才,所向无敌。于是,他开始承担没有必要的风险,最后失去一切。人们基于各种不同的动机而从事交易----有些合理,许多不合理。交易使你有机会在短期之内赚大钱,对于很多人来说,金钱代表自由,虽然他们经常 不知道如何处理自己的自由。如果你知道如何从事交易,可以安排自己的时间,随意挑选工作的 地点与生活的环境,不需要看别人的脸色行事,交易是一场迷人的心智游戏:下棋、扑克与填 字等游戏结合为一体,交易吸引许多热爱心智挑战的人。交易吸引冒险者,排斥保守者。一般人每天早晨起床,前往工作,午餐休息一阵子,再工作,回家,喝罐啤酒,吃晚饭,看电视,然后睡觉。如果他多赚了几块钱,立即存到银行的户头。交易者不喜爱这类的例行生活。愿意让自己的资本承担风险,许多交易者都过着孤独的生活,他们宁可放弃目前的确定性,而奔向不可知的未来。
自我的实现大多数人都有一种本能的欲望,试图将自己的能力发挥到淋漓尽致。这种欲望,配合交易的乐趣 与金钱的诱因,促使交易者向市场挑战。优秀的交易者通常都很精明而工作认真。他们能够接受 新的观念,或许有些矛盾。优秀交易者的目标并不在于赚钱,他的目标是完美的交易。如果他的 交易正确,金钱仅不过是成功的表征。成功的交易者将不断磨练自己的技巧,完美的交易境界 远较金钱重要。有一位非常成功的交易者曾经告诉我:"如果我每年能够更精明半个百分点,当 我死的时候已经是一个天才了。"自我提升是成功交易者的通性。某位来自德州的专业交易员邀 请我到他的办公室,他对我说道:"当我在进行当日冲销的交易时,如果你坐在目前的位置,绝 对不知道我当时是获利$2000或损失$2000。"他已经到达某种境界,获利不会使他高兴,亏损也 不会让他沮丧。他完全专注于交易的正确性,试图提升自己的技巧,金钱已经不足以影响他的情 绪。除了自我实现之外,许多人还有自我毁灭的特性。经常发生意外的驾驶人,他的车子老是被 撞毁,自我破坏的交易者总是摧毁自己的帐户(参考第7节)。不论是自我实现或自我破坏的欲 望,市场都提供无限的机会。这种内在的冲突展现于市场中,显然是一种代价昂贵的行为。内心 无法取得均衡的交易者,经常试图在市场中实现相互矛盾的欲望。如果你不知道自己的方向,结 果总是处身在一个绝非你所希望的场所。
交易的舞台
自从有人类以来,交易便存在了----因为掠夺邻居的风险高于交易,随着社会 的进步,货币成为交易的媒介,股票与商品市场成为社会文明的橱窗。当共产体制 瓦解之后,东欧国家的第一项经济发展就是成立股票与商品的交易所。 马可孛罗花了15年的时间才由意大利到达中国,现在,如果一位欧洲的交易者 希望在香港买进黄金,大约一分钟之内就可以成交。 目前,股票、期货与选择权的市场已经跨越全球,单就印度一个国家来说,它 就有15个证券交易所。全世界有超过65个期货与选择权的交易所。在《24小时交易》(24-Hour Trading)一书中,作者Barbara Diamond与Mark Kollar写道,他们曾经为400种左右的不同契约创造市场----由黄金到羊毛,由澳洲普通股价指数到乾蓝,所 有的"交易所"都必须具备三个条件,这些条件最初是发展于古希腊的市场与西欧中 古世纪的定期市集:一定的场所、商品等级的划分规定与明确的契约内容。 个人交易者 大体上来说,个人交易者在踏入市场之前,都已经有相当成功的事业,或在专 业领域内取得一定的成就。就美国而言,所谓"一般的"个人交易者是:50岁,已婚, 大学毕业。期货交易者经常都拥有自己的事业,教育水准也经常是硕士或博士。期 货交易者中的最主要两种职业类别是农夫与工程师。人们从事交易的动机,一半来自于理性,一半来自于非理性。理性的部分包括 提高资本的报酬率,非理性的部分包括赌博与寻求刺激。交易者大多不了解自己的 非理性动机。 学习交易需要花费很多的工夫、时间、精力与资金。很少人能够提升到专业的 水准:换言之,靠交易为生。专业玩家对于交易的态度非常认真,他们不允许自己 在市场之内满足非理性的需求,业余者恰好相反。 交易者的主要经济功能是为经纪人提供生计----帮助他们支付房屋贷款、送小 孩上贵族学校,除此之外,投机客的功能是帮助股票上市公司筹措资本,并承担商 品市场中的价格风险,使生产者能够专事于生产,当投机客下单时,这些崇高的经 济目标当然都不在考虑之列。机构交易者 机构玩家的交易量非常可观。雄厚的财力,让它们占有很多优势。它们支付偏 低的佣金,有能力聘用最顶尖的研究员、经纪人与交易员。如果场内交易员在滑移 价差方面搞得太过份,它们甚至会倒打一耙。在1990年与1991年之间,主要的食品 加工商Archer Daniels Midland一状告到"联邦调查局",不少芝加哥的场内交易员 被逮捕入狱。 我的一位朋友在某家银行主管交易盘房,他的某些交易决策是仰赖"中央情报 局"一群退休专家所提供的资料。这群专家负责监控媒体,一旦察觉某些隐约成形的 趋势,便向我的朋友提出报告,他当然也将报告中的一些重大消息纳为已用。这家 银行每年必须支付高额的费用给这些专家,但相对于数以百万计的交易来说,这些 费用微不足道。大部分个人交易者没有这类的机会,金融机构可以轻松购买最佳的 研究报告。 我认识一个人,他原本在华尔街的某投资银行担任交易员,绩效非常理想。可 是,当他离开公司自己从事交易时,却遭到一些麻烦。他发现自己设在曼哈顿私人 公寓的即时报价系统,新闻的传输速度完全不能与银行盘房的设备相比。过去,全 国各地的经纪商都希望争取他的单子,因此经常主动打电话给他,提供许多最新的 讯息。"当你在家里进行交易时,绝对不可能取得第一手的资讯。"这是他的结论。 某些大型公司还设有情报网络,使它们可以赶在一般交易大众之前采取行动。 有一次,当北海的钻油平台发生大火,石油期货暴涨,我打电话向石油公司的一位朋友探消息。当时,市场几乎陷入疯狂,但这位朋友轻松得很----他在半个小时之 前已经买进大量契约。在新闻进入网络之前,公司驻守北海的特派员已经拍电报通 知他这个消息。及时的消息是无价之宝,但只有大型机构才有能力维持情报网络。 同时在现货与期货市场进行交易的机构,享有两种优势。它们掌握真正的内线 消息。而且不受投机性部位限制的规范(参考第40节)。[NextPage] 最近,我拜访一位跨国石油公司的交易主管,经过层层的安全检查之后(严密的程度超过"甘乃迪国际机场")。 我走过一条密封的走道,数个报价荧幕前都挤着几个人,正在交易石油的相关产品。 我问这位朋友,他们究竟是从事避险或投机的交易,他直视着我而说道:"是的。" 我不了解他的意思,于是又追问一次,但答复还是相同。我终于恍然大悟,对于这 类的公司来说,根据内线消息从事避险性或投机性交易,其中的界限非常模糊。 机构中的交易员还拥有一项心理上的优势----他们比较没有压力,因为承担风 险的资金不是自己的钱。许多个人交易者在遭逢连续性的亏损时,往往没有足够的 自律精神停止交易,但机构将强制它的交易员接受规范。一位交易员将受到两方面 的节制----单笔交易所能够承担的最大风险与一个月之内所能够发生的最大损失, 这些限制具有停损单的功能。 如果机构交易者具备这些优势,个人交易者如何与它们竞争呢?首先,许多机 构的交易部门在管理上都很杂乱。其次,对许多机构来说,最大问题是它们必须交 易,但个人交易者可以自由决定留在场内或退场观望。不论价位如何,银行必须活 跃债券市场,食品加工业者必须活跃谷物市场,个人交易者可以耐心等待理想的交 易机会。由于过度频繁的交易,许多个人交易者放弃他们所拥有的优势。如果希望有效 地对抗机构巨人,你必须有耐心,消除不当的贪念。请记住,你的目标是理想的交 易,不是经常交易。 成功的机构交易员会加薪与分派红利,可是,相对于他们为公司所创造的数百 万获利来说,再多的红利也难以消除心中的不平。成功的机构交易员总是心怀辞职 的念头,希望自行交易。 在这些人之中,很少人可以成功地度过转型期,一旦自己的钱在市场中输赢, 他们开始受制于恐惧、贪婪、慌张与陶醉等情绪。他们离开机构之后,很难成功地 交易自己的帐户----这又是另一个证据:交易的成败关键在于心理。炼剑者
幻想与现实
市场群众与你
市场大师
趋势的心理学
自我毁灭的倾向
处理与预测的对照
交易心理
支撑与压力
走势图
威廉斯%R
趋势与交易区间
共识指标
随机指标
随机指标(Stochastic)是乔治·雷恩(George Lane)所创的摆荡指标,大部分的 技术分析软体都提供这项指标,交易者使用得很普遍,随机指标也是追踪收盘价与 高/低价区间的关系。 就结构的复杂程度来说,随机指标远超过威廉斯%R。它透过数个步骤过滤市场 杂音与不佳的讯号。随机指标是由两条曲线构成:快速线%K与慢速线%D。1.首先计算%K:%K=(C今天-La)/(Ha-La)×100 其中:C今天=今天收盘价 La=选定期间内的最低价 Ha=选定期间内的最高价n= 期间的天数,由交易者决定 一般来说,%K的期间是采用5天,但有些交易者采用较长的天数。较窄的视窗可 以掌握较多的转折点,但较宽的视窗可以辨识主要的转折点。2.其次计算%D。这是将%K平滑化,通常是取3天的期间,平滑的方法有很多种,例如:%D=(C今天-La)的3天总和÷(Hn-Ln)的3天总和×100 在运用上,随机指标分为快速与慢速两种,快速随机指标是由先前的%K与%D所 构成,在图形中绘制为两条曲线。它对于行情的转折非常敏感,但经常产生反复的 讯号。许多交易者偏爱比较不敏感的慢速随机指标。快速随机指标的%D是慢速随机 指标的%K,然后再经过先前第2步骤的平滑程序计算慢速随机指标的%D。慢速随机指 标可以过滤市场的杂音,比较不会产生反复的讯号。5天的慢速随机指标相当受到欢 迎(换言之,第1步骤的n=5,第2步骤是取3天的平滑,请参考图30-1的工作底稿)。 图30-1 随机指标:工作底稿·快速随机指标的%K类似于威廉斯%R。·快速随机指标的%D是取%K的3天平滑值。·快速随机指标的%D是慢速随机指标的%K,然后再经过平滑程序计算慢速随机 指标的%D。 大多数交易者都是采用电脑计算随机指标,随机指标的期间长短,取决于你所 希望辨识的趋势,短期的随机指标(例如:5天)有助于掌握趋势的反转。较长期的 随机指标(例如:14-21天)较适合于确认重要的转折。 随机指标的读数是介于0与100之间。超买与超卖的基准线,通常分别设定在80 与20的读数,慢速随机指标很少到达相同的极端读数,这与威廉斯%R不同。 群众心理 每个价格都是全体市场参与者在交易当时对于价值的共识,每天的收盘价很重 要,因为交易帐户是以收盘价进行结算,任何期间的最高价,代表多头在该期间之 内的最大力量;最低价代表空头在该期间之内的最大力量。 随机指标是衡量多头或空头驱动收盘价到达最近价格区间上端或下端附近的能 力。在涨势中,价格倾向于收在最高价附近,如果多头在盘中推升价格,却没有能 力将收盘价维持在最高价附近,随机指标将下滑,这显示多头的力量转弱,代表卖 出讯号。 在跌势中,价格倾向于收在最低价附近,如果收盘价维持在最高价附近,代表 空头仅能够在盘中压低价格,却没有能力保持战果,随机指标上升,显示空头的力 量转弱,代表买进讯号。[NextPage] 交易法则
趋势线
承诺指标
相对强弱指数
跳空缺口
价格走势图中的"缺口",是由两支相邻的线形构成,其中一支线型的低价高于 另一支线型的高价(参考图22-1)。换言之,缺口是代表没有交易发生的价格空档。 根据《韦氏字典》的定义:"缺口"是:⑴墙壁或围栏由于贯穿或破坏而造成的开口; 图22-1 跳空缺口:利用一张纸盖住图形,然后由左往右慢慢移动。A.突破缺口。放空而在缺口上方几档处设定停损。B.竭尽缺口----价格在隔天向上弹升,下降趋势已经结束,立即回补。 C.另一个竭尽缺口,隔天的价格没有创新高,随后数天的高档盘整是很好的放 空机会,停损设定在高点的稍上方。 D.下降趋势中的连续缺口。可以放空,停损设定在缺口上方的数档处。几天之 后,价格触发停损点----没有万无一失的方法。 E.竭尽缺口。两天之后被填补,立即回补。 F.密集交易区内的普通缺口,隔天被填补,不建议采用任何行动。G.突破缺口。建立多头部位,停损设定在缺口下方几档处。 H.连续缺口。加码做多,停损设定在缺口下方几档处。 图形最右侧的缺口可能是连续或竭尽缺口,成交量相对平静,似乎以连续缺口 的可能性比较高。如果你打算继续加码买进,停损设定在缺口下方几档处。 价格产生缺口是因为买单与卖单之间的力量突然失去均衡,这通常是由于突然发生的重大消息。日线图上的缺口,代表市场对于开盘前事件的反应。如果重大的 消息是发生在交易时段内,盘中走势图中可能发生跳空缺口,当天的交易区间也可 能会放大。 举例来说,假定某主要的铜矿厂发生罢工,这是一项利多消息。如果消息在晚 间披露,将驱使空头恐慌的回补,隔天开盘之前,场内将涌入大量的卖单。在这种 情况下,开盘价可能高于前一天的最高价,很巧合地,精明的资金经常是在罢工消 息发布之前买进,精明的资金都是在平静的行情中进场,只有业余者才会根据消息 面仓皇应战。 缺口显示交易群众受到强烈的刺激,输家因为严重的损失而抛出部位。如果你 知道受伤的一方是多头或空头,则可以盘算他们的次一步行动,并顺势交易。 有些缺口是有效的讯号,而另一些则是假象。当市场跨过某些价位,这是属于 有效的缺口。如果你所分析的市场发生开盘跳空缺口,而这是延续该契约在其他市 场的行情,则属于假的缺口。以芝加哥的外汇期货日线图为例,其中就充满假的缺 口。在"芝加哥商品交所"(CME)还没有开盘之前,外汇持续在东京、伦敦与其他市 场进行交易。当CME开盘时,价格的跳空缺口仅不过是反映海外的交易行情。 缺口基本上可以分为四类:普通缺口,突破缺口、连续缺口与竭尽缺口。你必 须判断某个缺口是属于哪一种类型,因为不同类型的缺口代表不同的意义,交易的 对策也不相同。 [NextPage] 普通缺口普通缺口很快会被填补----价格在几天之内就折返至缺口。普通缺口通常都发 生在平静而没有趋势的行情中,它们经常出现在交投冷清的个股,或是达月份交割 的期货契约。普通缺口没有后续的发展----向上跳空之后不再创新高,向下跳空之后不再创 新低。在普通缺口发生的当天,成交量可能稍微放大,但随后又恢复正常的成交量。 由于价格没有创新高或新低,成交量也没有显著放大,代表多/空双方并没有强烈 的感受。在四种类型的缺口中,普通缺口最没有意义。 相对于其他类型的缺口来说,普通缺口发生的频率较高。在我们的讲习会中, 有一位"纽约商品交易所"的场内交易员表示,在平静的行情中,他可以轻松的将黄 金价格拉高或压低$2盎司。由于他是相当著名的交易员,当他突然下单买进20口契约,其他的交易员认为他知道某些消息而不敢随意接手。于是,黄金价格向上跳空。 如果有人愿意跟进,他可以在缺口还没有填补之前反手卖出较多的契约。 在股票市场,当某支股票发放获利,股价会发生"除息缺口",这也是属于普通 缺口。举例来说,如果股利是50美分,股价在除息之后将下跌50美分,这就如同母 牛生小牛之后,价格将下跌一样。当母牛产下小牛之后,由于价格不再包括小牛在 内,所以母牛的价格需要扣掉小牛价格的部分。在过去,除息缺口非常普遍,目前, 由于股价每天的交易区间大于股利,所以除息缺口非常罕见。突破缺口 突破缺口是指价格夹着大量跳空离开密集交易区而展开一波新的趋势。突破缺 口可能在数个星期,数个月或数年之内不再被填补。缺口发生之前的走势期间愈长, 随后的趋势也愈长。 当价格发生向上的突破缺口,随后数天之内可能连续创新高价;同理,当价格 发生向下的突破缺口,随后数天之内可能连续创新低价。突破缺口当天将爆出大成 交量,而且随后数天还会维持大量。相对于突破缺口发生之前的平均成交量,突破 当天的成交量可能增加一倍。突破缺口代表市场心理产生重大的改变----新趋势蕴含庞大的动力,在这种情 况下,你应该立即掌握新的趋势。 大多数的缺口都是普通缺口,很快就会被填补。专业的玩家偏爱针对跳空缺口 反向操作。可是,如果对于跳空缺口都采取一成不变的反向操作,迟早会抓到烫手 山芋。如果你准备等待突破缺口被填补,恐怕要有深厚的财务实力才挺得住。连续缺口"连续缺口"是发生在强劲的趋势中间,价格将持续创新高或新低而不会填补缺 口。它的性质类似于突破缺口,唯一的差别是发生的位置,一在趋势的起点,一在 趋势的中间。连续缺口是市场主导力量所展现的新攻势。在1970年代,商品行情在 通货膨胀的鼓舞下展开大多头行情,其中就发生很多连续缺口。 连续缺口可以协助推估当时趋势的可能长度。当连续缺口发生时,衡量缺口至 趋势起点的垂直距离,然后以缺口为基准,顺着趋势方向投射该距离,这即是该趋 势的目标价位,当价格进入目标区,应该准备获利了结。 当连续缺口发生时,成交量应该较前几天的平均水准高出50%。在缺口发生之后的几天之内,如果价格始终没有再创新高或新低,你很可能碰上竭尽缺口。竭尽缺口在"竭尽缺口"发生之后,价格不会再创新高或新低----趋势呈现来回振荡,然 后折返缺口进行填补。竭尽缺口是发生在趋势的末端,竭尽缺口最初看起来就像是 连续缺口----价格夹着大量朝趋势方向跳空,如果价格在随后的几天之内不能创新 高或新低,它就很可能是竭尽缺口。 只有当价格反转而填补缺口时,才能够确认它是竭尽缺口。这种缺口看似于临 死之前的回光返照,病情似乎颇有起色,实际上却是油灯即将枯竭的前兆。[NextPage] 交易法则1.普通缺口不适合于交易。如果你非交易不可,不妨逆向操作。当价格向上跳 空,一旦价格不再创新高,立即放空而将停损设定在最近几天的最高价之上;在缺 口的下缘进行获利了结的回补……当价格向下跳空,一旦价格不再创新低,立即买 进而将停损设定在最近几天的最低价下缘,在缺口的上缘卖出而获利了结。2.如果价格以跳空方式夹着大量而脱离长期的交易区间,并且持续创新高或新 低,你很可能是面对着一个突破缺口。如果价格向上跳空,及早买进而将停损设定 在缺口的下缘。一个有效的突破缺口在短期之内绝对不会被回补。下降趋势的情况 恰好相反。面对突破缺口,如果你准备等待拉回的走势,恐怕只能当观众而已。3.连续缺口的交易方式类似于突破缺口----及早买进而将停损设定在缺口的下 缘。下降趋势的情况恰好相反。当趋势到达连续缺口所衡量的目标区,应该调紧停 止价位。4.有效的突破缺口或连续缺口随后必须得到价格的确认----连续创新高或新 低。否则的话,你很可能碰上竭尽缺口。如果市场没有朝缺口方向创新高或新低, 立即结束部位而在场外重新评估。5.竭尽缺口是很理想的交易机会,因为随后经常会出现剧烈的反转走势。当你 在上升趋势中发现竭尽缺口,可以建立空头部位而将停损设定在最近的高价。一旦 价格开始下滑之后,多头将争先恐后的卖出,只要价格继续创新低,就应该继续持 有空头部位;如果价格在某一天没有再创新低,立刻回补。下降趋势的情况恰好相 反。由于价格波动非常剧烈,竭尽缺口适合采用选择权进行交易,尤其是在头部买 进Puts(卖出选择权)。再论缺口
艾达透视指标
艾达透视指标(Elder-ray)是一种新的技术指标,它是由本书作者在1989年所设 计,其名称由来是源自于X光,医生透过X光观察表层皮肤之下的骨骼结构,交易者 可以经由艾达透视指标,观察市场表面之下的多头与空头力道。 身为一位成功的交易者,你并不需要预测未来,仅需要观察多/空双方的控制 力量,并顺着主导群体进行交易。艾达透视指标有助于判断多/空双方力量的强弱 演变。艾达透视指标的结构 艾达透视指标结合了顺势指标与摆荡指标的最佳特性(参考第24节)。其中, 指数移动平均是顺势指标,"多头力道"与"空头力道"是摆荡指标的成份。 在指标的设定方面,你可以将电脑荧幕(或绘图纸)分割为三个水平的视窗, 最上侧的视窗绘制长条图与指数移动平均(EMA)。中间的视窗绘制多头力道,下侧绘 制空头力道。 指标的构建分为四个步骤(参考图41-1的工作底稿):1.在最上侧的视窗绘制长条图。2.在同一个视窗绘制收盘价的EMA,可以采用13天的EMA。 多头力道=最高价-EMA空头力道=最低价-EMA
成交量
成交量代表交易者与投资者的活动,市场上发生的每单位成交量,都同时涉及 两个人的行为:某位交易者卖出1股,另一位买进1股;或某人卖出1口契约,另一个 买进1口契约。每天的成交量,是当天所交易的契约或股票数量。 在图形中,成交量通常都被绘制为柱状图----它的高度代表每天的成交量(参 考图32-1)。成交量柱状图的位置,通常都并列在价格走势图的下侧。成交量的变 动,代表多/空双方对于价格波动的反应。成交量的变动可以提供线索,显示价格 趋势将继续发展或反转。成交量与价格需要配合分析: A.在上升趋势中,成交量放大代表价格将持续走高,买进或加码。 B.如果价格暴涨而成交量至少大于平均水准的一倍以上,这可能是回光返照的 暴发性走势,应该调紧多头部位的停止价位。 C.如果价格上涨到先前的峰位附近而成交量明显相对缩小,这种空头背离代表 头部的讯号,将多头部位反转为空头。 D.价格在恐慌性大量中暴挫,这类卖压高潮的底部通常会受到重新测试,调紧 空头部位的停止价位。E.白银价格创新低,但成交量低于D点----这是重新测试卖压高潮底部的典型现 象,回补空头部位转而做多。 F.价格创新高,成交量放大,情况类似于A点,继续持有多头部位。 某些交易者不重视成交量的资料。他们认为,价格已经充分反映市场中的所有 资讯。他们说:"交易的盈亏是以价格为为准,不是成交量。"在另一方面,专业的 玩家知道,分析成交量可以进一步了解市场,提升交易的绩效。 成交量的衡量有三种方法:1.实际交易的股数或契约口数。举例来说,"纽约证交所"(NYSE)就是以这种方式报导成交量,这是衡量成交量的最客观方法。2.所发生的交易笔数。举例来说,"伦敦证交所"就是以这种方式报导成交量。这种方法比较不客观,因为某笔交易可能是100股或5000股。3.某特定期间内(例如:10分钟或1小时),价格跳动次数的"跳动量"。所谓"跳 动量",是以价格跳动的次数来代表成交量。美国的大部分期货交易所,盘中都不报 导成交量,当日冲销者利用跳动量来估计实际的成交量。4.成交量可以反映买/卖双方的活动。如果比较两个市场的成交量,可以显示 某个市场的交易比较活络,流动性比较高,相对于成交量比较小的冷清市场,流动 性高的市场比较不会产生严重的滑移价差。[NextPage] 群众心理 成交量可以反映市场参与者的金钱与情绪投入程度,以及痛苦的程度。一笔交 易是代表两个人之间的一项金钱承诺。买/卖的判断或许是属于理性的决策,但对 于大部分人来说,买进或卖出的行为将涉及情绪。买方与卖方都渴望自己的行为正 确,他们在市场中尖叫、祈祷或打出代表幸运的手印。成交量可以反映交易者的情 绪涉入程度。 价格每跳动一档,就把输家的资金转移给赢家。价格上涨,多头赚钱而空头赔 钱。价格下跌,空头赚钱而多头赔钱。赢家兴高采烈,输家沮丧忿怒。每当价格发 生变化,就大约有半数的交易者觉得受害,价格上涨,空头觉得痛苦;价格下跌, 多头觉得难过,成交量愈大,市场中的情绪愈鲜明。 交易者对于亏损的反应,就如同青蛙对于热水的感觉:如果你把一只青蛙扔到 烧开的热水中,它将因为突然的痛苦而强烈挣扎,试图跳开。可是,如果把青蛙放 入冷水中,然后慢慢加热,你可以把它活生生煮熟。如果价格突然发生重大的不利 变动,交易者将因为痛苦而反应。试图结束亏损的部位,对于这些亏损者来说,如 果损失是逐渐的累积,他们将展现无比的耐力。 在沉闷的市场中,你可能不知不觉地发生严重的损失。以玉米为例,每1美分的 价格变动,仅不过代表$50的契约价值。如果玉米每天都发生几美分的不利走势,它 所带来的痛苦很容易忍受。如果你继续耗在里面,1口契约也可能累积数千美元的损 失。在另一方面,急遽的价格变动,将使交易者因为恐慌而认赔。当这些心志不坚 者被吓出场之后,行情也即将反转。趋势可以在温和的成交量下长期拖延,但反转 之前经常爆出大成交量。 当交易者试图脱手亏损的多头部位,谁会买进?可能是获利了结的回补空头,也可能是逢低承接的多头,这位多头将承接输家的原先部位----他或许可以掌握底 部,或许将成为另一位输家。 当交易者试图回补亏损的空头部位,谁会卖出?可能是获利了结的多头,也可 能是那些认为价格"太高"的空头。这位空头将承接输家所回补的部位,唯有未来的 演变才可以证明他的判断是否正确。 当空头在涨势中认输,他们将回补买进,进一步提高价格。价格继续上涨,挤 出更多的空头,于是涨势将替自己补充上升的燃料。当多头在跌势中认输,他们将 卖出,进一步压低价格,价格继续下跌,挤出更多的多头,于是跌势将替自己补充 下降的动力。如果价格趋势配合稳定的成交量,应该可以继续发展。稳定的成交量, 代表新的输家取代原来的输家,趋势的持续发展,需要源源不绝的新输家,这就像 古埃及的金字塔一样,它们需要源源不绝的新奴隶。 成交量下降,代表新输家的供给发生短缺,趋势可能反转,这是因为输家们已 经体认自己的看法错误,原来的输家不断认赔出场,愿意接手的新输家愈来愈少。 成交量下降是趋势即将反转的讯号。 暴发性的大成交量,往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输 家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久,你或许会有下列的经验或体会。一旦 痛苦变得无法承受,你认赔出场,然后趋势立即反转,朝你原先所预期的方向发展, 但这一切都与你无关了!这种现象总是重复发生,因为大多数业余者在压力下都有 类似的反应,他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位, 他们一旦察觉错误,立即认赔而反转部位,或退场观望,等待再进场的机会。 横向走势中,成交量通常很小,因为其中所造成的痛苦相对有限,人们非常能 够接受小幅的价格变动,这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走 势的突破,经常会夹着大量,因为输家纷纷冲向出口。小量的突破,代表新趋势所 引发的情绪投入程度不高,价格很可能折返交易区间。 成交量在涨势中扩大,显示多方与空方不断进场,多方急于买进,愿意支付持 续上升的价格,空方也很乐意卖给他们。成交量扩大,代表进场的输家被更多的输 家所取代。 成交量在涨势中萎缩,显示多方追价的热忱已经降低,空方也不再急着回补。 精明的空头早已经离场,心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降,代表涨势已经失去动能,趋势即将反转。
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