基金选择之道(3)

专题：

　

如果我们对资产组合进行调整，情况会怎样呢？持有更多的股票，持有更少的债券。在最初的几年内，这个非盈利机构将会暂时牺牲一些收入，但是，股票价值的长期增长以及股票股利收入的大幅增长，将远远超过这些短期的损失。调整投资组合中股票和债券的比重后，资本增值会提高，现金收入会减少，详细情况请见表3-1。鲍伯·贝克威特（Bob Beckwitt）按照我的要求计算了这些数据，他后来成了富达资产管理者基金（Fidelity Asset Manager Fund）的基金经理，投资业绩相当出色。

表3-1 股票与债券的相对优势

年末债券价值债券收入年末股票价值股票收入总收入年末资产总值

方案一第1年$10 000$700——$700$10 000

100%债券第2年10 000700——70010 000

第10年10 000700——70010 000

第20年10 000700——70010 000

20年总共10 00014 000——14 00010 000

方案二①第1年5 0003505 40015050010 400

50%债券，第2年5 2003645 61616252610 816

50%股票第10年7 1174987 68630079814 803

第20年10 53473711 3776471 38421 911

20年总共10 53410 42211 3776 86417 28621 911

方案三第1年——10 80030030010 800

100%股票第2年——11 66432432411 664

第10年——21 58960060021 589

第20年——46 6101 2951 29546 610

20年总共——46 61013 72913 72946 610

① 为了保持债券与股票50/50的比率，必须定期调整投资组合，即追加资金必须不断投资于债券以与不断增值的股票平衡。

贝克威特是我们公司的数量分析专家之一。这些数量分析专家思考问题的方式非常复杂，他们所使用的概念根本不是我们大多数线性思维的人所能理解的，他们说的话也只有那些同行才听得懂。但贝克威特最为难能可贵的是，他随时可以跳出数理分析的专业语言模式，用普通的语言和我们这些普通人进行交流沟通。

贝克威特在表中分析了3种投资方案，每种方案都是投资10 000美元，债券利率为7%，股票股息率为3%，股价每年增值8%。

第一种方案是，10 000美元全部投资于债券，20年后共获得利息收入14 000万美元，并收回10 000美元本金。

第二种方案是，股票和债券各投资5 000美元，20年后债券利息收入为

10 422美元，股票股息收入6 864美元，期末投资组合资产总值为21 911美元。

第三种方案是，10 000美元全部投资于股票，20年后股票股息收入为13 729美元，再加上股价增值，期末投资组合资产总值为46 610美元。

由于股票股息收入不断增加，到最后全部投资于股票的股息收入会比全部投资于债券的利息收入还要多。因此20年后第二种方案的固定收益，比第一种方案全部投资于债券的固定收益还要多3 286美元。而在第三种方案中，投资者全部投资于股票在固定收益方面只比第一种方案只减少了271美元，但换来20年的股价巨大增值。

若再进一步深入分析，你会发现即使需要固定收益，也没有必要购买债券。这是一个相当激进的结论，来自于贝克威特根据我的要求进行的另一套分析资料，具体结果请见表3-2。

表3-2 100%投资于股票的策略

假定期初股息率为3%，其后股息和股票价格以每年8%的速度增长，每年投资者最低生活消费支出为7 000美元。（单位：美元）

年限年初股票价值股息收入年末股票价值消费支出年末资产价值

1100 0003 000108 0007 000104 000