轻工制造业投资首选家居和造纸

定制家居高景气延续，纸行业复苏在路上，三季度我们持续建议投资者坚持价值投资主线，家居和造纸仍是首选。

对比造纸行业经历的2009年以及2013年两次去库存过程，我们发现2009年由金融危机带来的恐慌性去库存直接导致了纸价的迅速攀升，而2013年产能过剩背景下的去库存没有带来纸价大幅波动。而值得注意的是，2016年以来造纸行业去库存再启动，已不再仅是供给端的收缩，而在供给端收缩的同时将叠加补库存需求后，造纸行业的整体需求未来有望明显提升。

成本下降、纸种提价，造纸企业盈利动能提速。造纸行业经历自2013年起去产能，2016年开始行业进入供需平衡的阶段，1～8月产量增长不到1%，同时库存大幅下降5%，行业提价自7月开始，表明需求稳定的背景下，产量不足库存出现下滑，企业提价。预计企业盈利增长态势将继续持续3个季度，2017年一季度增速有望达到相对高点。建议关注太阳纸业（002078）、中顺洁柔（002511）、博汇纸业（600966）、晨鸣纸业（000488）、岳阳林纸（600963）等。

定制家居业绩表现依旧亮丽。2015年以来的地产市场成交火爆，带动地产相关产业链的需求扩张，同时近年来消费者对个性化定制家居的需求迅速增长，今年国内品牌家居企业已迎来新一轮业绩上升期。建议关注索菲亚（002572）、好莱客（603898）、美克家居（600337）、宜华生活（600978）、大亚科技（000910）、哈尔斯（002615）、喜临门（603008）、海鸥卫浴（002084）。

印刷包装行业发展平稳，部分公司业绩增速加快，关注业务拓展新看点。印刷包装企业受下游需求增速放缓的影响，上市企业的经营整体未见明显改善，建议关注三季度业绩增速预期加快的企业，如奥瑞金（002701）、美盈森（002303）等，以及烟标印刷子行业环比改善带来的业绩回升。

文娱类企业盈利能力持续分化。文娱类公司整体盈利分化趋势延续，看好转型方向明确且执行力强的企业。建议关注互动娱乐、晨光文具（603899）、广博股份（002103）、山东华鹏（603021）、珠江钢琴（002678）。

(招商证券（600999）)