港股缩量调整商品反弹终结：再成A股先行指标？

专题：港股

从2015年6月开始的熊市以来，港股一直走在A股前面，无论是下跌还是反弹，都要比A股早那么一点点；4月开始后，港股率先陷入了缩量调整，4月6日成交跌到不足600亿，恒生指数已经跌破美联储“放鸽子”之前的位置，一度逼近20000点关口，汇丰控股(00005.HK)甚至创出近几年以来的历史新低，这一次港股会否再次成为A股先行指标，A股反弹是否有终结的可能？

分析人士称，海外投资者对估值脱离基本面、人民币贬值的因素更敏感，这些因素都使得熊市期间港股总是走在A股前面。关于万亿债转股，海外投资者觉得中国的银行坏账情况比报表披露的要严重，因此万亿债转股的消息出来前后，外资在港股就马上采取了沽售的做法，而内地投资者则对改革方案抱有憧憬。

本次熊市以来，港股作为A股先行指标屡屡得到验证，每次拐点都走在A股前面，堪称A股真正的“预言帝”。

2015年5月26日港股国企指数率先见顶，A股则在6月12日见顶；7月8日港股率先见底反弹，A股7月9日才开始救市行情的反弹；7月10日港股在第一波反弹率先见顶，A股则反弹持续到7月24日；8月11日人民币开始贬值，港股下跌也走在A股前面，到了8月18日A股终于也开始连续几天暴跌；国庆假期间，10月2日开始港股连续暴涨一周，为国庆节后A股的大反弹奠定基础；10月26日，从底部反弹超过3000点的港股也率先见顶，在12月23日上证指数见了3684点的顶部后，A股在1月也开始了暴跌模式；2月12日港股见底反弹后，A股在3月1日再次探底后也开始了一个多月的反弹行情。

深圳某券商策略分析师向第一财经记者表示，4月开始港股和A股走势背离，主要原因一方面是，海外投资者很重视基本面，认为政府要推动债转股的运作，这说明内地银行坏账情况比刚刚公布的年度业绩所描述的要严重，估计未来内地经济还有很多潜在问题会暴露；而内地投资者则憧憬改革力度加大对前景有所看好，A股继续节节上升；另一方面，4月以来全球股市下滑，尤其是制造业主导的德国和日本下跌幅度较大，油价也从高位回落，表明制造业需求并不明朗，对港股都直接形成拖累；如果股市最终反映基本面，那么A股晚点也可能会跟随港股出现缩量调整，通胀数据和汇率问题也会对货币政策最终形成制约。

资深投资人士温天纳则称，港股和A股受到不同因素影响，A股对政策看法比较正面，现在分歧主要在于对基本面的看法，海外投资者对2016年上市公司业绩走向并不乐观；目前海外投资者和内地投资者对经济的看法分歧较大，如果内地经济回稳有进一步数据的支撑，那么港股其实也有回升的机会。

深圳一位私募人士认为，内地继续维持宽松的货币政策，货币投放不断扩大，这对A股形成一定支持；而尽管美国加息预期放缓，但美国停止了量化宽松，美元市场供应没有增加，美国经济向好的现状没有改变，在人民币供应增加和美元供应不变的情况下，人民币继续贬值风险增大，这对港股肯定是利空；另一方面，石油、铜等大宗商品的反弹也似乎终结，使得海外投资者对全球经济也继续担忧，大宗商品在第一季度的反弹很可能变成昙花一现。

在2月开始的全球股市反弹行情当中，油价、铜价等大宗商品成为了股市的先行指标。三月底，高盛策略师格列斯曼发布报告称，风险资产反弹之势可能在近期消失，警告油价大幅下跌可能再度拖累风险资产，建议投资者降低风险资产配置，在预料的波动性增加之前，转而持有现金。