投资者建议（3）

专题：

　

我们觉得，当前，外延式增长可能会在中国经济持续高速增长时期增长得更快。外延式增长也是多种的，一种是整体上市，还有一种是通过收购兼并。外延式增长在市场里面又有一个比较好的自我加强的效应——股价不断提升，用股价的提升去收购相对估值更低的资产，然后扩大企业，使股价不断提升。这种自我加强的交易品种，我们觉得是更值得投资的。

比如招商银行，它随着市场份额越来越好，公司的盈利在不断地超出预期，公司也在提升。这种提升你可能现在觉得是40倍，但如果市场再好可能提到50倍。当然这一定有个“天花板”，因为企业的盈利也是看得到的。例如招商银行它虽然是50倍，是高了，但是它并购一个市盈率20倍的银行，它的市盈率马上就下来了，这就是行业龙头可能发生的故事。比如万科收购南都就是这样的例子。我们认为靠这种外延式的增长会来得更快。万科由1%到5%的市场占有率的过程中，会有很多信息告诉你，这些都是可以预期的。我们不能预期在哪个时段发生，它并购哪些企业，它以什么方式达到5%。但是我们一定能预期这个公司在1%~5%的过程中会发生很多精彩的故事，从这个角度，如果1%~5%是能实现的，那这个企业的股价未来的趋势还是往上的。

我觉得中国的“漂亮50”一定不亚于美国当年，这不是市盈率的操作，而是对中国漂亮股的行业龙头地位，以及对它未来兼并收购的预期。只要中国经济持续向好，我们思路就会更广阔。

整体上市、资产注入就是母公司资产总量比较大，然后不断将其资产注入上市公司。当前，很多大型国企，包括一些民营企业集团都在酝酿或处在这一进程之中。整体上市、资产注入的题材股并非是一时的投机，这是典型的外延式增长，是一个经济体发展到一定阶段必然产生的现象，20世纪70年代的美国就出现了企业并购潮，通过资产的重组，把原有上市公司的市盈率拉低，进而腾出上涨空间与动力。中国由于是以国企为主体，因此，国企，尤其是央企的资产重组、整体上市注定要为股市带来新的动力。

之四：如何做交易

我们的投资理念是“估值+博弈”，在做交易方面，我的交易概率还是比较高的。如何把握买卖的时机就需要一定的技巧。

我们也是用了一些很“笨”的方法，比如我们构建了一个组合，然后就看这个组合有哪些差异，我们通常会把涨得少的仓位调上去。但是有一个前提，就是假设这些股票都没有看错，都会有一个较大的涨幅。比如，经过同样长的时间，A股票涨100%，B股票只能涨50%，那么，我们会把A股票全部出掉或出掉部分，追加B股票，前提是B股票在上涨了50%后还会有较大的上涨空间，如果B股票再有一个较大的上涨之后，你可以将前两者资金再转移至C股票，前提同样是C股票还会有更大的上涨空间，甚至你可能会发现A股票可能会再次进入较大的升浪，你可以再次重仓介入。这种组合式的加仓会确保你在整体升浪中收益最大化。当然，这种方式都建立在你的判断不会出错。你一定是带着一定假设去验证，但是一定是有对有错，投资的乐趣就在这里，有错就要认。从我们的实践经历来看，对错各半，但是总体收益能保持较高的水平。

之五：学会集中持股

持有的股票过多，成本肯定是高的。从一个人的投资精力来说，你研究两只股票所需要倾注的精力、所涵盖的知识面，跟研究10只股票的要求都是不一样的。

如果你好不容易选中了一只股票，涨势又相当不错，可是你只有几百股，那收益何在？一些投资者往往认为，要配置，鸡蛋不能放在一个篮子里，就是要多买一些股，东方不亮西方亮，这种情形往往可能是，在行情大好时，有的赔，有的赚，算起来收益很少；而行情下挫时，集体下挫的可能性更大。

机构要配置是因为机构的资金量太大，买一两只股票，进出都会影响股票的价格，而个人投资者，就没有这种担心。

之六：止损第一

不同的理念会有不同的操作，比如你是一个巴菲特型的，你看一个股票觉得是没问题的时候，跌就是机会，因为跌了就可以加仓。

以我们的实践来看，有两种情况，一是，如果我们买了一个股票然后就跌了，如果我们认为这个股票确实好，没看错，在跌的时候加仓摊低它的成本。另外一种，如果我们买一个投资标的，在一段时间，比如一两个星期，它的股价还低于我们买的成本10%以下，而且未来看不到明确的改善迹象，这在我们的投资中是不允许的，这时候必须迅速认错止损。

这只是我们做事的方式，并不一定正确。但是，我觉得在这方面，投资者也必须确立自己独特的原则，然后坚持这种原则。我们发现很多散户投资者被套后，捏住不放，他们所谓的长线大都是被动性的长线。我认为，这种投资行为就是你个人跟市场博弈，这是得不偿失的。我们认为切实可行的办法是要倒过来，如果你买了股票一段时间达不到你的预期，你一定要采取行动，就如我刚才说的两种行动。相反，当你的股票达到你的预期，如果你确认公司不会出现大的问题，你不要轻举妄动把它出掉，你判断对了就要持有相对长一段时间，才能充分享受到这只股票带给你的收益。