一号码头进出口公司收购案——损失惨重，全身而退
专题：
一号码头进出口公司（Pier 1 Import）主要经营家具零售业务。实际上，家具业务为公司带来了40%的销售收入。但一号码头也卖一些相关的东西，如灯具、花瓶、餐具、洗浴用品、蜡烛、床具以及其他家居用品。
追溯到20世纪90年代，一号码头是一只非常热门的股票。它从1994年的每股3.50美元一鼓作气一直升到1998年的每股20美元。但在1998年年中，由于增长开始变得缓慢，投资者就开始抛空手中的股票，致使它一度跌到每股5.50美元。而后它的价格又开始扶摇直上，并维持了4年之久，至2003年底股价达到了每股25美元。截至2003年4月1日，一号码头又新增了90家经营网点，使店铺总数量从5年前仅有的763家增加到了1074家。2003会计年度，一号码头销售总额增长了13%，达到了17亿美元。净收入跳升了29%，达到1.29亿美元（即每股盈余1.36美元）。当时一号码头确实是一只成长型的股票。
只要一家公司显示出很快的增长速度并创造出了极大的收益，那要不了多久它就会引起人们的注意——而且这种注意不仅仅来自于投资者。高盈利会带来高竞争。实际上，这就是竞争的意义所在。除非是有不可逾越的障碍，不然竞争者会追逐这些利润，直到没有利润为止，或者至少将它们拉降到一个正常水平。一号码头进出口公司的股票就遭遇了激烈的竞争。除了那些家居用品零售商像Bed Bath & Beyond，WilliamsSonoma，Restoration Hardware，Pottery Barn以及Cost Plus之外，一些大型超市如沃尔玛、塔吉特百货(Target)以及好市多(Costco)也都加入了竞争行列。
收益的增长很快就慢了下来。2004会计年度，公司的收益只增加了6%，达到18亿美元。可比店销售额（same-store sales）降低了2.6%。净收入减少了9%，到了1.18亿美元，但每股盈余还是能达到每股1.29美元。可惜的是，形势还是每况愈下。2005会计年度总销售额持平，但可比店销售额降低了6%以上。净收入重挫49%，到了6050万美元。每股盈余下降至71美分。
尽管出现了上述问题，但一号码头还是吸引了巴菲特的眼球。伯克希尔·哈撒韦在2004年的第二季度购买了该公司800万股的股票。虽然不是很清楚伯克希尔到底花了多少钱，但是那一季度一号码头的股价在最低的17美元到最高的23美元之间变动，所以我们假设伯克希尔是以平均每股19美元的价格买入，那它对一号码头普通股的投资金额约为1.5亿美元。
为何巴菲特会对一号码头感兴趣这一点我们不得而知。或许他认为该公司与伯克希尔一些已有附属公司(像尊典家具公司以及内布拉斯加家具商城)具有策略上的优势。当房屋市场势头强劲时，家具销售也会跟着变好。我们知道巴菲特那时候很看好房市，因为他刚收购了克雷顿房屋公司。或许巴菲特认为一号码头进出口公司只是卖空严重。如果他认为一号码头近期的盈余不足只是一时的反常，那就无怪乎他会逐步加码买进它的股票了。
市场透过伯克希尔对交易委员会申报的记录发现，它于2004年8月17日购买了一号码头800万股的股票。一号码头当天的收盘价格上涨了8.7%。这种反应通常被称为“巴菲特效应”。当被人发现巴菲特正在买进某股票时，众人纷纷跟进，从而提高了股价。这种情况下，许多人会认为如果像巴菲特那么精明的人都在买进一号码头的股票，那么其他人肯定有些地方没考虑到。人们会觉得或许一号码头的股票盈余不足真是一时反常。
不幸的是，“巴菲特”涨势并未维持多久。一号码头的营运状况继续恶化。2006会计年度，它的总销售额下降了2.7%，可比店销售额又跌了7%。因亏损了3980万美元（每股盈余变成了32美分）使公司获利转为赤字。股价跌至每股10.50美元。巴菲特的信徒坚信巴菲特几乎不会卖出手中的股票，而是喜欢永久持股。他们知道一旦一只股票的价格下跌，巴菲特就会抓住机会买进更多的股票，以此降低他的平均购买价格。
但这次例外。巴菲特认为买进更多一号码头的股票只会让钱石沉大海，所以在2005年的第三季度，也就是在他开始买进一号码头的股票一年后，巴菲特开始减少了伯克希尔对该公司的投资。在那一季度他总共抛售了471万股。而当时一号码头的股价在每股11美元到每股14.5美元之间晃动，这意味着伯克希尔抛售这些股票至少赔了2千万美元。虽说2千万对于伯克希尔来说不值一提，但巴菲特肯定不会高兴。之后伯克希尔继续抛售手中的股票直到卖空。最后，一号码头的每股股价跌到了个位数。正如之前说的那样，我们不清楚巴菲特当初为何会开始投资一号码头进出口公司，也不知道最后是什么原因让他决定放弃。但我们唯一知道的是，一号码头是巴菲特犯的少有的错误之一，对它的投资只会让伯克希尔和股东们赔钱。