私下交易股票风险重重

专题：

　

显然股票市场——就像法国谚语中的心脏一样——可以说出自己的一套理由。根据笔者的观点，只要这些理由过分叛离了理性思维和商业经验，普通股的购买者最后必然不可避免地要亏本，虽然暂时获得大量的投机所得是有可能的，或者一些运气的购买者长期只赚不赔。

——本杰明·格雷厄姆

【格雷厄姆投资理念】

格雷厄姆与人交往非常坦率、诚实，可是他却无法避免因此上当受骗。相信这样的事情在许多投资者身上都发生过的。

他有一位同事的主要工作是负责在场外市场招揽新的投资者。有一次，这位朋友在参加一次投资活动中，以每股3美元的价格从私人手中买下俄泰尔石油公司普通股，然后在场外交易中以8美元的价格卖出，狠赚了一笔。他对格雷厄姆说，如果愿意，下次有这样的机会时可以带他参加。

1919年4月，这“下一次”机会来了。当时有一家新成立的塞沃尔德轮胎公司，刚刚申请了一项专利，用来生产一种可以修补的汽车轮胎。要知道，汽车在当时已经成为一种流行的交通工具，相比而言，汽车轮胎的使用寿命太短、生产技术严重滞后。不用说，看起来这是一个很有前途的投资行业。

格雷厄姆投资2500美元，以每股10美元的价格，合伙购买了250股塞沃尔德公司股票。很快地，该股票价格就上涨到24美元，最高时上涨到37美元。他们的合伙人在最高点时卖出了该股票，也就是说，这时候格雷厄姆的投资回报率高达2.7倍。

接下来，塞沃尔德轮胎公司允许美国其他州的公司以许可证经营方式使用专利，而这些公司也以同样的方式发行股票上市流通。就这样，格雷厄姆参加了第二轮合伙投资。

格雷厄姆在25岁生日那天，收到一张支票，其中包括他投资该股票的本金和1.5倍利润。支票上当然不会有交易过程的明细记录，可是他想，原来投资该股票的第一轮回报就有2.7倍，现在怎么只有1.5倍了呢？碍于对方是同事的面子，他也不好意思提出来问个究竟。

第三轮合伙购买该股票的规模更大。组织者宣布，宾夕法尼亚塞沃尔德公司下只设4个分公司，其余46个州的生产程序全部进行公开出售，否则这些分公司会成为一种累赘。

格雷厄姆对此有些看不懂：一方面，投资这只股票确实有利可图，这一点已经得到实践证明；另一方面，组织者为什么要缩小规模，难道他们有钱不赚吗？当然，即使这时候他也没有怀疑组织者的挣钱能力。于是，他和朋友、同事又共同出资6万美元投入该项目。

当年夏天，塞沃尔德公司的原始股票价格最高时达到77.75美元。在该公司公开上市一星期前，股票持有者们就盼望着高开高走了，可是没想到，这时候的原始股票价格开始下跌，从一开始的下跌30%一直持续下去，直到变得一文不值，最后竟然无法上市交易了。

这样的结果大家都不愿意看到，当然更不可能想到。后来，格雷厄姆和朋友们参加了组织者召开的投资者大会。会上，组织者被迫按照投资额30%左右的比例返回本金。

至此，投资者应该看明白了，这实际上是一种以股票投资为名实施的诈骗活动。类似于这样的诈骗活动，现在也能看到。所不同的是，当时并没有证券交易委员会或证券交易者协会这样的组织可以投诉，投资者通常也不会想到利用法律武器来捍卫权利。

在这次上当受骗以前，格雷厄姆就非常讨厌这样的私下交易；而在这次上当受骗以后，他就更是变得憎恨无比了。从此以后，他也更多了一个心眼，对华尔街上的市场操纵行为有了更深的认识。

以至于后来他在哥伦比亚大学教金融学时，经常把这个故事拿出来讲给学生们听。因为他知道，了解这类欺诈行为的投资者越多，这样的诈骗活动就越没市场。

【格雷厄姆智慧结晶】

格雷厄姆认为，股票市场中的内幕消息往往都是假的，私下交易、场外买卖股票的风险就更大了。像他这样的业内人士都会上当，就难怪普通投资者了。