出类拔萃的学生
专题:
巴菲特的学习成绩在哥伦比亚商学院是出类拔萃的,他于1951年6月在哥伦比亚商学院获得了他的经济学的硕士学位。
据说在格雷厄姆给巴菲特上课时,他就相信年轻的巴菲特将会成为当时最伟大的金融学家。
吉姆.罗杰斯说格雷厄姆的课巴菲特的成绩是A+,当时吉姆.罗杰斯在哥伦比亚大学教授财政学,约翰.伯顿是哥伦比亚大学商学院的前任院长。确实,巴菲特的成绩只有格雷厄姆这一科得了个A+,但是,这一成绩并未记录下来。
罗杰斯出生于阿拉巴马州的德蒙珀力斯,曾就读于耶鲁大学和牛津大学,在20世纪70年代冲击了华尔街的经济,与著名的投资者乔治.索罗斯建立了联系。他们的昆腾基金会运行得如此良好,以至于有
报导说拥,有1 400万美元资金的罗杰斯在37岁就退休离开了他任教的学校。
1987年3月5日,巴菲特给哥伦比亚大学商业研究生院院长约翰.伯顿的写了一封信,现在,罗杰斯还保存着这封信。信中巴菲特写道:
“我非常荣幸收到参加学校年度宴会的邀请函,但是很抱歉,我不得不谢绝这一邀请。我通常在5月份去纽约旅行―(文章来源:gpedt股票学习网 http://www.gpedt.com)―即使在那时,我也会尽量地避开那些正式的宴会,因为我发现,只有在五六个人的午餐和晚餐上,我才能和朋友们一起边吃边谈,说说笑笑,感到非常的放松和自在。事实上,我不能确定我能确切地记起,最后一次参加正式宴会是什么时间。我非常喜欢读哥伦比亚大学商学院的报告。我听说,人们仍然认为,吉姆.罗杰斯是美国最好的财政学教授。”
院长伯顿说,“他(巴菲特)在数学方面很有天赋,但是,他真正的天分是对经济价值方面的感知能力。”
格雷厄姆自己在考入哥伦比亚大学时就因成绩优秀获得了奖学金,并于1914年以全班第二的成绩毕业。格雷厄姆是个很有天赋的人,他对多种学科知识的掌握都博大精深。巴菲特是他最得意的学生。
伯克希尔公司的副主席查尔斯.芒格认识格雷厄姆,他说:“本.格雷厄姆是沃伦深深爱戴的教授和导师。格雷厄姆学识是如此的渊博,以至于当他从哥伦比亚大学毕业时,有三个系都邀请他去他们那儿读研究生课程,并请他马上登台讲课作为他研究生课程的一部分:这三个系分别是文学系、古希腊和罗马的语言及文学系和数学系。”
哈佛大学商学院的毕业生比尔.鲁安对哥伦比亚大学本.格雷厄姆和戴维斯.多德的教学很感兴趣,于是选修了格雷厄姆的一门课,因此,他能在1951年和巴菲特成为同班同学。现在,鲁安是鲁安.库尼夫投资管理公司的总裁,经营红杉基金,同时还担任《华盛顿邮报》公司的董事,在巴菲特收购政府雇员保险公司其余的下属公司之前,也曾担任这家公司的董事。
鲁安开玩笑说,他自己和巴菲特之间惟一的区别在于成亿美元的财富和智商上的100点。他说,在格雷厄姆和巴菲特之间有一种智力电流在流动,班上其他同学则是一群全神贯注的听众。
“你可以看到电流交汇时飞溅的火花,”鲁安回忆说。“那时你就可以断定巴菲特决非池中物,他是一位很不寻常的人物。”早在20世纪60年代,鲁安是巴菲特的股票经纪人。
在哥伦比亚大学读书时,巴菲特遇见了一位来自内布拉斯加州的朋友,那就是比尔.柯瑞斯泰森。当巴菲特发现他们两个在约会同一位女孩时,他告诉柯瑞斯泰森说,他退出以成人之美。
从内布拉斯加州弗里蒙特市的米德兰大学退休的历史学教授柯瑞.斯泰森笑着说,“那位女孩曾告诉我说,有一天,巴菲特会成为一位百万富翁的。”他说,那位女孩后来和别人结婚了,目前住在科罗拉多州,多年来他一直同她开玩笑说,当时为什么不嫁给巴菲特呢?
从哥伦比亚大学毕业后,巴菲特主动要求无偿为格雷厄姆的投资公司格雷厄姆-纽曼公司工作。“但是本,”巴菲特开玩笑说,“非常珍视他惯常的价格计算方式。他谢绝了我的要求。”
遭到拒绝后,20岁的巴菲特带着自己的硕士学位回到了奥马哈。在1951年-1954年间,巴菲特作为一名投资推销员,在他父亲的经纪公司,巴菲特――福尔克公司工作。
他感到他的公开演说能力是不够的,所以,在他21岁时交了100美元,选修了戴尔.卡内基的一门课程。
那段时间,他还在奥马哈大学成人教育部教授投资课。一次,他去上课时发现教室里只有4个学生;那天他没有给学生上课,并说,他很抱歉学生们没有足够的兴趣上完这门课。后来,他的课有了些进展。《奥马哈世界先驱者报》(文章来源:gpedt股票学习网 http://www.gpedt.com)的杜尔写道。一个选修这门课的学生回忆说,班上学生的平均年龄为40多岁,当他们第一次看到年轻的巴菲特时,都在低声暗笑。巴菲特告诉杜尔说,“当时,我比现在还瘦,看起来就像是一个喜欢打篮球的高中学生。”
巴菲特开始讲课的时候,下面吃吃的笑声停了下来。“两分钟之后,他就控制了整个课堂,”他原来的一位学生说。
卡罗尔.昂格鲁医生是一位年轻的儿科医师,她曾是巴菲特的一名学生。她说:“沃伦教我们用计算尺计算钱是如何增长的。他使我们从内心彻底相信了复利所创造的奇迹,”昂格鲁医生说。她和也是医生的丈夫威廉邀请了其他11位医生和巴菲特一起共进晚餐。
巴菲特记得,在晚餐结束时,卡罗尔.昂格鲁从座位上站起来声明说:“我投资了1万美元,所有在座的人也应这么做。”
今天,卡罗尔.昂格鲁医生是内布拉斯加州大学医学中心的临床毒理学的主任,毫无疑问,她现在不需要再为钱而工作了。
解散合伙公司
在巴菲特1968年7月11日的信中,很显然他非常担忧股票市场因投机而造成崩盘: 根据当时的情况,预测整个商业或是股票市场的发展趋势是很容易的。但是,在证券市场上和商界普遍存在着多种愈演愈烈的商业行为,尽管没有短期的预测价值,但是,我担忧这些行为可能存在的长期后果。 在风行一时的一连串的股票促销活动中,那些参与者(不论是作为发起人还是高级雇员,职业顾问,股票投机者等)都狠狠地赚了一大笔钱。 从1957年-1968年,道琼斯工业指数的综合平均年增长率为9.1%,而巴菲特的合伙公司的平均年增长率为31.6%。巴菲特这样写道: 过去我对于投资管理业中存在的严重的萎靡不振的现象是深恶痛绝的,但是,现在这种现象出现在各个领域,并发展到非常严重的地步。一位负责资产总计达100多万美元共有基金的投资管理者,在1968年开办一种新型咨询服务项目时说:
股票的契机与求婚
就像巴菲特不断在投资一样,并不是每一次冒险都能带来好的结果。 “我猜想,我最糟糕的决策是,在我20岁或21岁时进入了加油站行业。这使我损失了20%的资本净值。所以,我想,到现在为止,加油站已使我丢失了赚取8亿美元的机会。令人满意的是,随着决策失误而造成的代价的下降,伯克希尔公司的业务也下跌了,”他在1992年伯克希尔公司的年度会议上说道。 在那些日子里,他贪婪地阅读着金融方面的书。在他父亲的公司工作的那段时间,他可以去内布拉斯加州的首府林肯市,阅读那里保险公司的有关统计历史资料。1993年10月18日,他在接受《福布斯》杂志的采访时说,“我一页一页地读着。以前我从未读过经纪人报告或诸如此类的东西。看着那些原始数据,我内心激动不已。(文章来源:gpedt股票学习网 )只通过3个时期的收入,我就 可以知道堪萨斯州城市的生活情况,通过1个时期的收入,我就能了解西部保险证券的情形。我的生活一直很拮据,但我不喜欢从银行贷款。所以,我一直是拆了东墙补西墙。在早些时候我是过度的激动,而现在则是动力不足。我买进了一家无烟煤公司、一家玩具公司、一家或几家市内电车公司。”巴菲特买进的价钱很便宜,并发现股票的价格很低廉。
1957年的经营状况
随着巴菲特合伙公司的解散,一个行为举止有些不同凡响的年轻人正计划着一些更伟大的事情。 但是,首先让我们回过头来看一下这两封信: 沃伦.巴菲特 丛林大街 奥马哈市内布拉斯加州 写给有限责任股东第二封信 1957年股票市场的综合分析 在去年写给有限责任股东的信中,我是这样说的: 我认为总的市场水平的价格高于其内在价值,这种观点和蓝筹码证券有关,如果准确的话,这可能会造成所有股票,不论是估值偏低的还是估值偏高的股票,的价格大幅度地下跌。从任何一件事情看 来,我认为5年以后,人们认为市场水平还会像现在一样便宜的可能性是微乎其微的。但是,即使是全面熊市,这种状况的出现也不会对我们有期债券的市场价格造成严重的影响。
婚姻生活
这位未来的华尔街投资奇才非常焦虑、非常为难,他应该怎么对苏珊说呢? “无论如何,我是个废人,”他说。“但是,她却比我成熟多了。尽管她只有19岁,她的情感年龄却有40岁。我虽然21岁,但却只有12岁的情感年龄。” 在他动身去教堂之前,巴菲特接到了国民警卫队34支队指挥官甄.沃伦.伍德的电话。他听说了巴菲特要举行婚礼的事情,并准许巴菲特下士不参加这次行动。 从《奥马哈世界先驱者报》第二天刊登的一个只有四个段落的报道中,我们知道了这个故事。将军说:“爱是阻止我们执行任务的惟一理由。” 开着他姑姑艾丽斯的车,巴菲特载着他的新娘向西方驶去,他们在内布拉斯加州的瓦胡韦格莞姆餐 馆停下来吃晚餐。“为了显示我的温文尔雅,老于世故,我点了一份炸鸡排。”
写在1961年的信(上)
巴菲特在1961年的一封信中说: 1960年股票市场总的形势: 一年前,我曾根据1957年从583点上升到679点,即上升了16.4%的道琼斯工业股票平均价格指数对有些不完善的市场形势做出了评论。尽管实际上所有的投资公司当年都有赢利,但其中不足10%的公司能够跟上或高于道琼斯工业股票平均价格指数。道琼斯有效平均指数有轻微的下跌,下跌很大的是铁路股票平均价格指数。 1960年,经济形势倒转过来了。工业股票平均价格指数从679点下跌倒616点,下降了9.3%。算上拥有道琼斯工业股票所带来的股息,总损失为6.3%。另一方面,尤迪利特股票的平均指数显示良好的获利纪录,尽管现在不能得到所有的结果,我估计大约90%的投资公司要好于道琼斯工业股票平均指数。 大多数投资公司总的结果看起来都在上升5%和下跌5%之间。在纽约股票交易所,653只股票亏损,只有404只股票盈利。
格雷厄姆-纽曼公司
在1951年-1954年间 ,在我要求到格雷厄姆-纽曼公司工作的请求被拒绝,而深感烦恼的时候,格雷厄姆向比尔 .罗森沃尔德提起了我,结果,我收到了比尔的一封信,他让我暂时去他那儿工作以养家糊口。可是,我没有能够坚持做下去,因为国民警卫队的职责使我留在了奥马哈。对于是本要帮比尔 .罗森沃尔德一个忙,还是他自己不想让我进他的公司,我将永远都无从得知。 现在,巴菲特收到许多希望到他这儿来工作的请求,一些人甚至为此要付给巴菲特工资。巴菲特说,“好呀,我甚至会给你双倍的工资。” 当沃伦 .巴菲特在20世纪50年代成为格雷厄姆-纽曼公司的一名初级职员时,他对1926年-1956年间,即公司整个历史的套利交易所得进行了详细地研究。他发现来自套利交易的年平均收益率为20%。 巴菲特吸收了格雷厄姆-纽曼公司所使用的这种套利交易的窍门。从那以后,他在使用这种方法的过程中不断地对这种方法加以完善。
写在1961年的信(下)
然而,在20世纪30年代早期,桑伯恩公司开始积累证券清单。这对商业来讲没有资金要求,所以,任何未分配的利润都可以被用于这个计划。一段时间之后大约投资了2500万美元,一半投资于债券,另一半投资于股票。这样特别是在最近10年,在地图业经营不景气的时候,证券清单却赢利丰厚。 下面让我解释一下这两个因素间极端的分歧。1938年,当道琼斯工业指数在100-120之间的时候,桑伯恩公司的股票以每股110美元的价格售出。1958年,当道琼斯工业指数在550左右时,桑伯恩公司的股票的价格只有45美元。但是与此同时,桑伯恩公司的证券清单从每股20美元上升到每股65美元。实际上,这就意味着,1938年购买桑伯恩公司股票的人在商业和股票市场萧条低迷的状况下,为报纸业90美元一股的股票上添加了积极价值,在1958年强有力的经济气候下,对同一家报纸业股票的估价则是股 价不足20美元股票,购者不愿意多付70美分,因为投资报业的证券清单参加合伙经营却没有任何收益。
巴菲特早期的投资者
发表在1998年8月16日《奥马哈世界先驱者报》的这段关于巴菲特早期投资者的故事是吉姆写的: 在20世纪50年代后期,生活在奥马哈并且和巴菲特相识就相当于拿到了通往巨额财富的入场券。 要想在入场券上打孔,你至少需要5000美元进行投资。并且你必须对居住在一个小房子里,开着一辆大众小型汽车的一个大约二十几岁的投资者充满信心。 那些真正的投资者对此从未感到后悔。他们只需把他们的钱交给巴菲特去经营,看着钱不断增值而变得腰缠万贯。现在世界第二巨富的巴菲特创下了历史上最大的投资纪录之一。 看一下下面这些数字。一位投资者在1957年交给巴菲特1万美元,到1970年巴菲特解散了他的合伙公司时,他的资产已上升到16万美元。
巴菲特早期的合作者们
虽然巴菲特的工作繁忙以及少之又少的时间,减少了他们与他的联系,但是,他早期的一些投资者和巴菲特依然保持着深厚的友谊。他们对他的回忆大部分都停留在早期合作阶段,即开着小型大众汽车的那个人开始为了他们,也为了他自己成为富翁而奋斗的那个阶段。 ◆ 丹?莫耐恩――1956年巴菲特第一家合伙公司的最初的7名投资者之一,在20世纪50年代后期因采纳巴菲特的建议第一次大大赚了一笔。 巴菲特分析了奥马哈公司、美国国家火灾保险公司的情况。奥马哈公司的管理者想以每股50美元的价格买断美国国家火灾保险公司的股票,但是,巴菲特明白其价钱要高得多。他派他的朋友莫耐恩,一位奥马哈的律师,到内布拉斯加州。他的任务就是:以每股100美元的价格尽可能多的从普通股东手里购买股票。 莫耐恩在路上走了三天,沿途从小城镇银行家及农民手里收买股票,当美国国家火灾保险公司获悉他们的活动时,巴菲特和莫耐恩已经买到了公司10%的股份。他们后来把收购来的股票卖给一位纽约的投资者,获利10万美元,每人分得5万美元。
市场的垄断
汤姆?柯南伯是曾从师于本?格雷厄姆的投资者之一,曾在韦迪布朗柯南伯经纪商行任职。他回忆说,在1954年,他和巴菲特曾经怎样试图垄断蓝鹰4美分航空邮件的邮票市场,他们认为这种邮票有可能成为收藏品。 在20世纪50年代后期,本?格雷厄姆将要在威斯康星州伯洛伊特大学举行的证券分析师会议上发表讲话。“沃伦从奥马哈打电话给我说,‘咱们去参加证券分析师会议吧!’我问他我们怎样去伯洛伊特市。他说,‘很容易呀。你来奥马哈,咱们一起开车去。沿途我们会欣赏到大片大片的棉田。’” “我们乘坐他的车来伯洛伊特。我们开了整整一天的车。一路上,我们谈论着邮票生意。我说我一直阅读丽恩邮票新闻报上有关4美分的蓝鹰邮票的报道,据报道这种邮票正被5美分的红鹰邮票所取代。” 柯南伯不断告诉巴菲特有关邮票的报道,在他们驾车回奥马哈的路上,他们沿途停在不同的邮局购买邮票。“我们在一家邮局停下来,发现有23种邮票。沃伦说,‘咱们去买些邮票吧。’”
48美分的邮票
巴菲特谈到以严格的成本控制而闻名的斯克勒斯时说,“我认为,他的运作方法对我们大家来讲应是一个教训。事实上,他经营一家事务所已经有一年了,伯克希尔公司以什么样的成本开始经营才会立于不败之地呢?” 投资4美分的蓝鹰邮票是否值得?根据汤姆?柯南伯在40多年之后的一封信中所发表的观点,答案是否定的。 亲爱的大卫?莱布: 沃伦给我寄来了你关于48美分的蓝鹰航空邮件邮票的来信复印件。最近,邮票的更新是最有趣的一件事。 如果有人喜欢负回报率的话,加上40年的时间,这是很难挤垮的一项投资。 这些邮票我们保存了很多年,然后四处寻找买主。沃伦找到了一个专门经营“控制邮件”的生意人。控制邮票的经销商是指大批量的购买大量邮票的人。他将撤走在印有顺序号的版号四方连邮票,把其余的用做邮资。他对即将注销的邮票退还给经销商的收信人有一定的控制权。他的利润包括(1)在购买时按最初的折扣购买(2)版号四方连邮票的保险费(3)销售恢复使用的注销邮票。
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